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普洛藥業研究報告：綜合性原料藥龍頭，CDMO業務已形成漏斗形狀態。普洛藥業作為從原料藥向CDMO乃至制劑綜合發展的龍頭，借助原料藥基 礎，以全球視野謀劃推進科技創新，大力發展全球領先的品藥研發生產服 務平臺，以高品質服務持續打造全球CDMO服務商典范。

原料藥業務穩中有進，新品種布局增強競爭力

普洛藥業是國內老牌原料藥頭部企業，頭孢克肟、鹽酸安非他酮、阿莫西 林側鏈系列等具有市場主導地位。2024年11月4日，普洛藥業正式成立 醫美及化妝品原料事業部，以合成生物學、化學合成、多肽等技術研發平 臺為支撐，持續發力醫美及化妝品產業鏈上游。

制劑業務持續優化，帶動管線穩定放量

截至2023年底，公司現有制劑品種120多個，產業鏈完善（以自產原料 為主）、劑型齊全、涉及治療領域廣泛；擁有院內和院外銷售隊伍150 余 人，全渠道覆蓋。與此同時，制劑業務加快推進“多品種”發展策略，已 立項25個新項目并在持續新增中，涉及抗感染類、心腦血管類、中樞神經 系統類、化痰利膽類等多個領域。

CDMO業務營收利潤雙增長，項目結構不斷優化

普洛藥業早期以CMO業務為主，近幾年，隨著研發、制造、體系保障等綜合 能力的大幅提升，項目數、客戶數持續保持快速增長，形成了良好的漏斗 形狀態。2024H1，公司報價項目731個，同比增長51%；進行中項目876 個，同比增長44%，其中，商業化階段項目317個，同比增長28%，包括 人用藥項目228個，獸藥項目48個，其他項目41個；研發階段項目559 個，同比增長54%。鑒于創新藥上市節奏和驗證周期（三到五年）原因， 業績端有望在未來實現更好的釋放。