火炬電子研究報告：國內特種元器件龍頭，陶瓷基復材打造第二增長曲線.pdf

火炬電子研究報告：國內特種元器件龍頭，陶瓷基復材打造第二增長曲線。公司系國內特種MLCC主要供應商，CMC新材料國內領先企業， 圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大戰略板塊布局，構建泉 州、廣州、成都生產制造基地。公司特種元器件業務受短期需求 波動影響有所下滑，電子元器件國產化、智能化升級，疊加民用 領域蓬勃發展，長期趨勢不變。子公司中標陶瓷基復材第三代連 續SiC纖維項目，新一代陶瓷基復合材料預研轉批產，航空航天 領域滲透率有望迎來拐點，打造公司第二增長曲線。

國內特種元器件龍頭，陶瓷基復材打造第二增長曲線

火炬電子主要從事電子元器件、新材料及相關產品的研發、生產、銷 售、檢測及服務業務，圍繞“元器件、新材料、國際貿易”三大 戰略板塊布局，構建泉州、廣州、成都生產制造基地，上海、北 京、深圳運營中心。管理層技術積累扎實，股權結構穩定。多重 外部影響短期業績波動，行業復蘇未來增長動力充足。因市場需 求整體放緩，尤其是貿易板塊業務銷售規模同比下降明顯，導致 營業收入同比減少。

特種元器件：底部復蘇與國產化智能化升級，疊加民用領域蓬勃發展

電容器為被動元器件的主要組成部分，下游應用極其廣泛。其中， 陶瓷電容器在電容器市場中份額占比約為50%。公司自產業務主 要產品包括片式多層陶瓷電容器等，廣泛應用于航空、航天、船 舶及通訊、電力、軌道交通、新能源等高端領域。特種MLCC國 內市場格局穩定，行業集中度高。特種產品智能化升級將獲益特 種MLCC市場。民品方面，得益于技術創新、政策支持、新興技 術及國產化率提升的推動，以及通信、新能源汽車、智能家居等 領域的蓬勃發展，電子元器件行業仍將迎來廣闊的市場空間。

布局陶瓷基復合材料，立亞新材率先實現第三代SiC纖維量產

CMC在航發領域已實現批量應用，航天及核能等領域極具應用 前景。相比高溫合金，CMC具有耐高溫、輕量化和壽命長的特 點，被各國視為下一代航空發動機戰略性熱結構材料。我國航發 產業對陶瓷基復合材料的需求或已出現拐點。商業航天領域催化 劑頻出，有望推動衛星和火箭對于CMC的需求增長。CMC工藝 壁壘高，我國已建成相對完善的CMC產業鏈，SiC纖維的產業 化趨于成熟。公司布局PCS、碳化硅纖維、氮化硅纖維，向下游 CMC零部件延伸。