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電商行業專題報告：電商代運營緣何受關注？消費提振的線上入口。2025年政策定調擴大內需、提振消費。中國經濟經歷從高速增長到高質量增長的轉型，消費成為穩定經濟增長的關鍵因素， 2023年中國最終消費支出占GDP比重達56%，但橫向對比發達國家占比70%+，消費未來有巨大發展空間。2023年以來經濟 處于弱復蘇狀態，2024年政策補貼刺激消費需求釋放，效果較為明顯。2025年政策強調全方位擴大內需、穩住樓市股市、大 力提振消費，我們預計2025年將有望出臺更多的消費刺激政策及促消費措施，并可能擴展涵蓋更多品類。

線下零售&線上代運營，提振消費落地的兩條共識路徑。刺激消費政策主要通過激發居民消費意愿，除了消費券和國補等政 策（主要是刺激需求），另一個方向可能是供給側創新“新模式”。刺激消費政策需要在線下、線上品牌、線上代運營等落 地實際場景中落地。我們認為【已經形成共識的落地場景】將成為投資機會，最終能夠兌現業績和資產價值的企業，才能真 正受益。因此，線下的“百貨商超”和線上的代運營、線上品牌等，都是關鍵的落地場景。

促消費政策頻出，多角度催化消費。2024年12月12日，中央經濟工作會議提出“……積極發展首發經濟、冰雪經濟、銀發經 濟”。我們認為政策提出的首發經濟、谷子經濟、新出現的消費場景微信小店送禮物等，都是消費板塊在政策優先支持下有 望成為促進內需的措施。我們認為2025年新的經濟模式、新興名詞如谷子經濟、首發經濟和微信小店等，持續不斷涌現，展現出“自上而下提振消費的意圖”。

頭部電商代運營公司是線上各種促消費政策的落地入口。2025年消費板塊在政策優先支持下有望成為促進內需的新增長點， 電商代運營公司作為線上對接消費者，承接消費需求的公司，具備打造品牌和產品能力，有望把握各種新概念、新渠道帶來 的新消費場景給予的品牌新合作、宣傳機遇，與品牌合作共贏創業績新高。