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青木科技公司研究報告：深耕電商代運營，品牌孵化開啟第二成長曲線。青木科技：公司深耕代運營與品牌孵化，打造一站式品牌電商服務體系。 公司成立于 2011 年，主營業務為電商代運營服務和品牌孵化與管理。公 司以大服飾領域代運營起家，逐步拓展至潮玩、健康食品和寵物食品等 領域。2024/2025 前三季公司分別實現營收 11.53/10.21 億元，分別同比 +19.20%/+26.34%；2024/2025 前三季公司分別實現歸母凈利潤 0.80/0.91 億元，分別同比+73.84%/+10.22%。

電商代運營服務：電商代運營服務市場規模仍有增長空間, 服務趨向專 業化、精細化、集中化。公司的電商代運營服務包括傳統電商平臺的代 運營服務和電商直播服務。截至 2024 年末，公司合作品牌數量達 58 個。 公司以大服飾品類運營代理起家，逐步向潮玩品類拓展，大服飾涵蓋 Skechers、ACNE Studios、Under Armour、ECCO、李寧等，潮玩主要合 作品牌為泡泡瑪特和 Jellycat。2024/2025H1 公司電商代運營業務分別實 現收入 5.65/3.00 億元，分別同比 16.16%/7.21%，占收入比重分別 49.01%/44.93%。

品牌孵化與管理：品牌孵化與管理業務主要挖掘在中國市場具備成長潛 力的優質海外品牌，品牌孵化與管理業務主要采取總代理和合資運營兩 種方式，合作品牌聚焦于大健康和寵物食品領域。2021 年，公司開始代 理西班牙專業女性私護健康珂蔓朵（Cumlaude Lab）；2023 年下半年， 開始代理意大利自然膳食保健品品牌意卡莉（Zuccari）；2025 年 11 月， 收購挪威膳食營養品牌諾美嘉（Noromega），持續拓展大健康板塊布局。 此外，公司前瞻布局寵物食品賽道，簽約 Tiki Pets、Nulo、Vital Essentials 等海外高端寵物食品品牌，擴大公司公司在寵物消費領域的業務布局。 2024/2025H1 品牌孵化與管理業務分別實現收入 3.07/2.33 億元，分別同 比 57.18%/86.46%，占收入比重分別 26.59%/34.83%，未來品牌孵化與管 理業務有望為公司貢獻第二增長曲線。