怡亞通研究報告：流通巨頭，從商社邁向新質生產力.pdf

怡亞通研究報告：流通巨頭，從商社邁向新質生產力。推薦邏輯：1）2024 年 11 月 27 日，深圳發布《推動并購重組高質量發展的行 動方案（2025-2027）》，鼓勵科技型上市公司，通過并購重組持續做大做強。 政策為怡亞通提供了更加寬松和支持性的并購環境。2）怡亞通以“做大供應鏈 +做強產業鏈+做盛孵化器”的三維一體戰略，在半導體存儲、AI 智算、國產信 創等方向孵化深耕。2024 年上半年，半導體存儲分銷業務實現營收 6.74 億元 (+114.27%)，AI算力產業供應鏈業務實現營收 3.12億元(+11.5%)。3）2024前 三季度，公司毛利率 4.19%(+0.2pp)，企穩回升，現金收入比 111.53%，獲現能 力良好，同時作為深圳投控控股的上市子公司，融資渠道暢通。

深耕 27年，供應鏈領域領跑企業。怡亞通是世界 500強——深圳市投資控股有 限公司旗下企業，中國 A 股首家上市供應鏈企業，已成功構建出“供應鏈+產業 鏈+孵化器”的商業模式，憑借多年深耕的供應鏈優勢，怡亞通培育出數字經濟 生態沃土，AI 算力、半導體等新質生產力布局在大科技枝頭結出碩果。

大消費穩步恢復穩中提質，大科技國產替代進程加速。2024年前三季度，社會 消費品零售總額達到 35.5 萬億元，同比增長 3.3%，消費品供應鏈作為經濟穩 定器和壓艙石的作用日益顯現。在大科技行業的廣闊版圖中，國產替代正成為 一股強勁的驅動力。2023年我國芯片進口金額達到了 2.46萬億元，占 2023年 我國總進口金額的 13.7%。供應鏈作為連接上下游產業的橋梁，在國內芯片產 業的發展進程中有著不可或缺的關鍵意義。

供應鏈規模穩定，產業鏈日臻完善。公司供應鏈業務將“小怡家”作為數字化 品牌引擎，實現品牌商與上下游的緊密連接，為 100多家世界500強企業及2600 多家知名企業提供高效的分銷服務。產業鏈業務重點布局并發展半導體存儲、 國產替代等相關業務，共同推動 AI 技術的進步和應用拓展。2024 上半年，公 司半導體存儲分銷業務實現營業收入同比增長 114.27%，AI 算力產業供應鏈業 務實現營業收入同比增長 11.5%。

毛利率企穩回升，獲現能力良好。2024 前三季度，公司營業總收入 584.41 億 元，利潤總額 0.34 億元；毛利率 4.19%，同比增加 0.2pp，表明公司在成本控 制或產品附加值提升方面取得了成效。2024前三季度，經營活動產生的現金流 量凈額 1.89 億元，現金收入比 111.53%，收入獲現能力較好。