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同花順研究報告：乘資本市場東風，啟AI賦能新篇。深耕金融信息服務行業近三十年，收入增長與資本市場活躍度緊密相關。 公司是國內領先的互聯網金融信息服務提供商以及頭部網上證券交易系 統供應商之一，始終保持技術與應用的創新，推出愛基金網、iFind金融 數據終端、i問財、AI投資機器人、AI開放平臺、智能投顧、智能客服等 產品及功能，2024年初發布業內首個金融對話大模型問財HithinkGPT。 公司收入增長與國內資本市場活躍程度密切相關，比如在2015年、2020 年牛市環境下公司收入增長表現強勁，同比增速分別達到443%、63%。 在2024年四季度資本市場交易活躍度明顯提升（單季滬深兩市股基成交 額同比增長123%）的背景下，我們認為，投資者對金融信息服務需求的 高漲預計帶動公司收入增長取得良好表現。

以龐大C端用戶與渠道網絡為基，四大主營業務發展前景廣闊。1）增值 電信：為公司收入端支柱，2019至2023年收入占營收比重平均達到46%。 在同類產品中，公司產品擁有行業領先的用戶活躍度與流量優勢，同花順 App長期位列證券應用類App活躍度排名第一的位置。公司已經擁有龐 大的C端用戶基礎，截至2024上半年，同花順金融服務網累計注冊用戶 約6.25億人。2）廣告推廣：基于領先的C端用戶規模與合作券商數量， 公司廣告推廣類收入規模遙遙領先于可比同業。我們認為，公司在廣告導 流領域具備較強的競爭優勢，也將充分受益于市場行情的提振。3）基金 銷售：同花順基金保有規模位于獨立銷售機構前列，我們認為公司將受益 于ETF加速擴張帶來的市場擴容，基金銷售業務空間有望進一步打開。4） 軟件銷售：面向B端，收入規模主要取決于證券公司對網上交易系統的擴 容需求，在交易活躍的年份，可以看到公司該項收入增速相對更高，我們 認為該業務將受益于市場交易活躍度提升與證券行業IT投入力度的加大。

堅持技術驅動提質增效，前瞻布局AI大模型及應用。大模型方面，公司 推出金融垂類基座大模型HithinkGPT，實現對話交互與多模態融合。2019 年公司提出“ALL in AI”戰略，2024年1月，同花順發布金融對話大模型——問財 HithinkGPT，能夠高分通過多個金融領域的專業考試。公司旗下投顧對話機器人同花順問財基于 HithinkGPT 升 級，成為國內金融領域首個應用大模型技術的智能投顧產品。視頻算法方面，同花順的圖像團隊研發了一整套語音驅動人臉 算法，推出 2.5D 虛擬人模型，支持原聲、合成聲、中英文語音驅動，口唇同步率達到 99%以上，目前已落地多家券商保險 行業公司，用于金融營銷領域。基于公司豐富的行業經驗與領先的大模型能力，當前，公司已在大模型+金融投顧、大模型+ 智能客服、大模型+智能投研、大模型+代碼生成、大模型+法律咨詢、大模型+辦公助手、大模型+翻譯、大模型+醫療等多個 領域推出了產品。針對金融垂類領域，公司的AI應用百花齊放，我們認為問財對話機器人、同花順AI PC版、智能編碼助手 HiPilot、金融垂類Agent平臺同創智能體平臺等AI 產品未來值得重點關注。