農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年春季投資策略：消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品需求回暖，畜禽寵物全面受益.pdf

農(nóng)林牧漁行業(yè)2025年春季投資策略：消費(fèi)復(fù)蘇驅(qū)動(dòng)農(nóng)產(chǎn)品需求回暖，畜禽寵物全面受益。生豬：供給仍未完全恢復(fù)，消費(fèi)復(fù)蘇對(duì)豬價(jià)形成支撐。2024年我國(guó)生豬出欄7.03億頭，同比-3.3%，年末生豬存欄4.27億頭，同比-1.6%，全年生豬均價(jià)16.8元/公斤，同比+11.8%，生豬養(yǎng) 殖市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1.5萬(wàn)億元。供給端，2024年末我國(guó)生豬存出欄仍未恢復(fù)至2023年同期水平，行業(yè)能繁緩慢增加疊加冬季仔豬腹瀉等 疫病催化，2025年豬價(jià)中樞仍有支撐。需求端，宏觀政策加碼帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇。生豬板塊當(dāng)前估值處相對(duì)低位，配置價(jià)值顯現(xiàn)。推 薦標(biāo)的：溫氏股份、牧原股份、巨星農(nóng)牧、華統(tǒng)股份；受益標(biāo)的：神農(nóng)集團(tuán)、天康生物、京基智農(nóng)、新希望、唐人神等。

白雞：需求趨勢(shì)向上禽流感擾動(dòng)再起，白雞低位配置價(jià)值顯現(xiàn)

需求端，禽肉消費(fèi)趨勢(shì)向上，2014-2024年我國(guó)畜禽肉類中禽肉消費(fèi)占比由19.6%提升至26.3%，2024年我國(guó)白羽肉雞屠宰量達(dá)86.46 億只，同比+2.57%。供給端，2024全年我國(guó)白羽祖代種雞更新量達(dá)150萬(wàn)套供給充足，但2024年11月以來(lái)海外禽流感疫情再起疊加 中美關(guān)稅政策擾動(dòng)，國(guó)內(nèi)白羽雞供給及更新引種成本存在不確定性。多因素驅(qū)動(dòng)下白雞低位邏輯邊際改善，推薦標(biāo)的：圣農(nóng)發(fā)展、 禾豐股份等；受益標(biāo)的：益生股份等。

寵物：消費(fèi)升級(jí)疊加關(guān)稅壁壘，國(guó)貨崛起邏輯持續(xù)強(qiáng)化

2024年城鎮(zhèn)犬貓消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模3002億元，同比+7.5%，預(yù)計(jì)2025-2027年市場(chǎng)規(guī)模增速保持10%以上。據(jù)歐睿數(shù)據(jù)，2025年中國(guó)寵物 食品市場(chǎng)規(guī)模有望突破600億人民幣，2025-2028年中國(guó)寵物食品市場(chǎng)規(guī)模CAGR達(dá)9.64%。國(guó)內(nèi)寵物主消費(fèi)態(tài)度趨于理性化，單寵 消費(fèi)投入持續(xù)升級(jí)，疊加寵物食品進(jìn)出口關(guān)稅壁壘加劇，國(guó)貨崛起邏輯持續(xù)強(qiáng)化。推薦標(biāo)的：乖寶寵物、中寵股份、佩蒂股份。

飼料：國(guó)內(nèi)市場(chǎng)受益禽畜后周期，海外強(qiáng)勁需求支撐價(jià)格

國(guó)內(nèi)方面，2023年我國(guó)飼料總產(chǎn)值提升至1.40萬(wàn)億元，產(chǎn)量提升至3.22億噸，豬料及禽料占我國(guó)飼料產(chǎn)量達(dá)86%，伴隨國(guó)內(nèi)生豬存 欄恢復(fù)及禽類消費(fèi)回暖，國(guó)內(nèi)飼料生產(chǎn)有望改善。海外方面，亞太、拉美飼料行業(yè)規(guī)模大且景氣度高，非洲有望在低基數(shù)上實(shí)現(xiàn) 高增長(zhǎng)，肉雞料景氣度領(lǐng)先，預(yù)計(jì)海外飼料強(qiáng)勁需求對(duì)價(jià)格存在支撐。推薦標(biāo)的：海大集團(tuán)、新希望等。

大宗：伴隨飼用消費(fèi)走高，飼料原料需求端回暖

國(guó)內(nèi)玉米進(jìn)口減少，飼用及工業(yè)消費(fèi)增加，驅(qū)動(dòng)需求逐步回暖，價(jià)格有望止跌回升。國(guó)內(nèi)小麥價(jià)格已跌至近年低點(diǎn)，2025年1月起 中儲(chǔ)糧加大小麥采購(gòu)力度，最低收購(gòu)價(jià)等政策亦從底部支撐價(jià)格，疊加玉米價(jià)格走高后小麥的飼用替代性價(jià)比顯現(xiàn)，預(yù)計(jì)需求端 有望逐步回暖，國(guó)內(nèi)小麥進(jìn)一步跌價(jià)空間有限。