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農林牧漁行業年度行業策略報告：看好養殖行業整體回暖，寵物國產品牌加速崛起。

牧業：看好肉牛奶牛周期26年共振反轉

肉牛方面，我們認為26年市場供應缺口將逐步顯現，預計26Q2肉牛價將開啟新一輪上漲，26H2漲幅擴大。 奶業方面，我們認為當前行業后備牛已經出現下降，且下降趨勢將至少持續到26H1。我們認為奶價短期將磨底，預計26Q2 奶價將逐步開啟上漲，26H2奶價牛價有望共振上漲。

生豬養殖：產能去化正當時

仔豬價格自25年5月以來持續下跌，8月后仔豬價格持續在行業成本線以下運行，驅動行業產能去化。從官方數據看，8月以 后行業母豬產能逐步去化，預示著明年6月以后行業供應將逐步減少。

蛋雞：看好26年蛋雞行業景氣回暖

由于供給相對過剩+需求萎靡，蛋價2025年以來持續低位運行，行業虧損近一年。2025年6月以后蛋雞苗價格快速下跌，背 后反應的是低迷行情下，行業補欄積極性低迷。我們認為由于前期低補欄，將導致26年市場供應逐漸下降，蛋價有望在 26Q2以后開啟趨勢性上漲。

寵物：看好國產寵物食品品牌加速崛起

國內市場方面，我們認為是中國寵物食品板塊正式切向國產競爭行業邏輯的第一年，是優秀品牌提升營收規模，穩固并擴 大自身市場份額的關鍵時期，行業在渠道、營銷等維度競爭逐步趨同的前提下，主糧賽道競爭的核心將回歸產品力本身。 長期來看，我們堅定認為品牌的核心是產品，產品的根基是研發，一款經久不衰的主糧產品必是產品力作為核心支撐，其 配方的先進性和產品的穩定性都需要企業投入大量研發資源和時間進行開發和驗證，因此我們持續看好當前品牌勢能向上 且持續深耕研發及生產維度的核心寵糧品牌。 出口方面，受關稅等因素影響，2025年中國寵物食品出口額同比減少，其中對美出口大幅下滑，但對東南亞等新興市場出 口持續保持高增。我們認為中國寵物食品品牌出海未來值得期待，長期來看，我們看好持續進行全球供應鏈布局的寵食公 司，海外產能布局在減少貿易波動的同時，也為未來品牌出海奠定良好基礎。