世運(yùn)電路研究報告：自動駕駛+儲能強(qiáng)勢驅(qū)動，核心業(yè)務(wù)成長前景清晰.pdf

世運(yùn)電路研究報告：自動駕駛+儲能強(qiáng)勢驅(qū)動，核心業(yè)務(wù)成長前景清晰。深耕PCB行業(yè)多年，新能源汽車高速發(fā)展推動業(yè)績向上爬升。公司深耕電子汽車領(lǐng)域多年，汽車應(yīng)用市場是公司目前最大的銷售市場， 為客戶提供涵蓋電動車三電領(lǐng)域關(guān)鍵零部件產(chǎn)品。公司充分利用在汽車 PCB 領(lǐng)域已積累的經(jīng)驗(yàn)和資源，實(shí)現(xiàn)了多項(xiàng)PCB技術(shù)的領(lǐng)先，包括汽車用 高速 3 階、4 階 HDI PCB 和 HDI 軟硬結(jié)合板。未來，公司將持續(xù)提高 技術(shù)和產(chǎn)能的匹配度，鑄造公司在全球新能源汽車 PCB 領(lǐng)域的領(lǐng)先地位。 2023年度公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入 45.19 億元，比上年同期增長 1.96%；實(shí)現(xiàn)歸 屬于上市公司股東的凈利潤 4.96 億元，同比增加 14.17%。我們認(rèn)為，公 司憑借其多年來積累的客戶資源、位于行業(yè)領(lǐng)先的技術(shù)工藝水平和與特斯 拉的合作，在新能源汽車快速發(fā)展的環(huán)境下有望實(shí)現(xiàn)業(yè)績的快速增長。

特斯拉自動駕駛有望落地，賦能世運(yùn)電路PCB業(yè)務(wù)

世運(yùn)電路自 2012 年與特斯拉開啟合作，2015年供貨后業(yè)務(wù)逐步拓展，成為核 心供貨商，產(chǎn)品涵蓋電動車三電及新能源領(lǐng)域。特斯拉 FSD 技術(shù)進(jìn)展顯著， 算法成熟、硬件升級、算力提升，推動自動駕駛行業(yè)變革，目前FSD Beta 版本的累計行駛里程已超過16億英里，其 Robotaxi 產(chǎn)品 Cybercab 有望 2026 年量產(chǎn)，預(yù)計Cybercab正式落地后其FSD技術(shù)的安全性將到達(dá)人類 的10倍以上，這都將為世運(yùn)電路帶來增長契機(jī)。政策層面，民主黨不利政 策有望出清，特朗普上臺或帶來利好，美聯(lián)邦及各州政策持續(xù)演進(jìn)利于自 動駕駛發(fā)展，各地自動駕駛汽車2500輛部署限制有望松綁。世運(yùn)電路還與 蔚來、理想等國內(nèi)車企多項(xiàng)目合作落地，自身研發(fā)成果豐碩，產(chǎn)品涉及多 領(lǐng)域且在汽車核心領(lǐng)域取得突破，整體發(fā)展態(tài)勢向好，前景可期。

特斯拉儲能業(yè)務(wù)持續(xù)成長，世運(yùn)電路PCB業(yè)務(wù)受益

(1)世運(yùn)電路通過為特斯拉儲能系統(tǒng)提供PCB來參與儲能市場，而截止2023年， 全球電力儲能累計裝機(jī)量達(dá)289.2GW，其中24年就新增69GW，增幅明顯， 可見儲能市場剛進(jìn)入高速增長階段，因此對特斯拉儲能業(yè)務(wù)成長性長期看 好。(2)同時隨著AI技術(shù)發(fā)展，美國數(shù)據(jù)中心23年電力消耗176TWh，預(yù) 計28年增長到325TWh，AI電力缺口增長且以光伏加儲能的電力供應(yīng)形式 因?yàn)榧夹g(shù)較成熟成為主流，AI為儲能業(yè)務(wù)持續(xù)提供動能。(3)加之24年美 國地面光伏容量增加32GW，在新增發(fā)電量中占比高達(dá)59%，光伏市場也 增量可觀。因此特斯拉儲能業(yè)務(wù)將具有長期成長性，有望使世運(yùn)電路持續(xù) 受益。