策略研究專題報告：連跌三年后行業表現.pdf

策略研究專題報告：連跌三年后行業表現。連跌三年后行業勝率和賠率如何？ 歷史上行業連續三年跑輸上證綜指后，第四年或第五年跑贏的勝率近七成。2009 年以來，行業連續三年跑輸上證綜指總次數共計 35 次：①2015 年之前，多為上游 周期行業；②2016-2021 年，制造消費和 TMT 行業偏多；③2021 年之后，周期制 造行業居多。歷史經驗來看，行業連續三年跑輸后，四年維度出發，反轉勝率開半 但跑贏后彈性更大；五年維度出發，反轉勝率接近七成。

連跌三年后何種特征的行業更易反彈？ 從基本面來看，盈利企穩或是跑贏基準的充分條件。歷史經驗來看，行業連續三 年跑輸后，第四年或第五年跑贏大概率需要看到盈利出現明顯拐點。如何判斷盈 利企穩，有兩類思路：①盈利預期增速對于盈利具有前瞻性，因此需要看見盈利預 期增速顯著改善；②將盈利拆解為營收和毛利率，若營收增速或毛利率增速提前 出現拐點，則盈利有概率企穩向上。 從資金面來看，機構凈買入額和融資余額占比分位數對于股價具有前瞻性。①歷 史經驗來看，機構凈買入額越高，次月行業漲跌幅大概率越高；②在相對股價處于 上行區間中，融資余額占比分位數處于 50%-60%時次月的超額勝率和賠率最高。

目前連跌三年行業中，哪些有望困境反轉？ 以基本面為主要判斷依據，資金面為輔助判斷手段，優選有望困境反轉的行業。 在目前連跌三年的行業中，我們篩選了一些盈利增速企穩，且機構凈買入額靠前 的行業，主要集中于醫藥、基礎化工和公用等行業。