醫藥上市公司24年報及25年一季報業績回顧：尋找新增量及行業整合機會.pdf

上傳者：羅***
時間：2025/05/06
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醫藥上市公司24年報及25年一季報業績回顧：尋找新增量及行業整合機會。行業整體增長承壓，處于新老增長勢能交替階段。2024年，醫藥行業全板塊營業收入同比下降1.58%；2025年一季度，醫藥行業全板塊營業收入同比下降4.55%，整體看，醫藥行業收入呈現下降趨勢。2024年，醫藥行業全板塊扣非歸母凈利潤同比下降11.81%；下降幅度環比擴大；2025年一季度，醫藥行業全板塊扣非歸母凈利潤同比下降9.76%，降幅有所放緩。

各細分子行業持續分化。綜合考慮收入及主業利潤增速，2025年Q1，僅CRO/CMO、醫療服務和化學制劑板塊保持收入和歸母凈利潤雙重正增長，絕大部分板塊歸母凈利潤呈現下滑；經營壓力較大的子行業分別是疫苗、IVD及生物制藥上游等。

重點板塊情況。①制藥及創新藥：化學制藥板塊收入下降、利潤溫和增長，增速有所波動主要來自于科倫藥業、復星醫藥、健康元等仿創藥/原料藥板塊階段性波動導致；創新藥公司持續推進商業化、國際化及降本增效，收入大幅增長、虧損收窄，龍頭公司表現突出。②CXO：受宏觀環境及高基數影響，24年行業承壓；25Q1行業重回正增長，藥明康德、凱萊英等海外訂單及新興業務快速增長。③器械：24年板塊增速較23年有所改善，25Q1收入、利潤下滑，主要是設備行業渠道庫存、IVD及高值耗材等受政策影響。行業內部橫向比較，高值耗材表現相對較好。④中藥：行業受高基數及政策擾動整體承壓，但華潤三九、云南白藥、東阿阿膠等OTC頭部品牌公司仍表現出較好的經營韌性。⑤血制品：利潤端同比下滑，主要由于白蛋白價格調整，及部分產品集采中標價格降低，導致行業價格層面同比口徑面臨壓力所致。⑥原料藥：行業供需逐步恢復至正常節奏，同時板塊內公司積極推進制劑和CDMO轉型，貢獻業績增量。⑦連鎖藥店：門店結構持續優化，降本增效穩步推進。