醫(yī)藥行業(yè)2024年&2025Q1總結(jié)：業(yè)績持續(xù)探底，Q2有望企穩(wěn)回升.pdf

醫(yī)藥行業(yè)2024年&2025Q1總結(jié)：業(yè)績持續(xù)探底，Q2有望企穩(wěn)回升。行業(yè)總結(jié)：2024年及2025Q1醫(yī)藥業(yè)績承壓、分化顯著，消費類疲弱，創(chuàng)新藥+原料藥+CXO表現(xiàn)較好。

行業(yè)整體：2024年，453家醫(yī)藥公司實現(xiàn)營收2.46萬億元，同比下滑0.55%；共實現(xiàn)歸母凈利潤1486.5億元，同比下降8.8%；2025Q1，實現(xiàn)營收6017億元，同比下降5.3%； 實現(xiàn)歸母凈利潤505億元，同比下降6.4%。

創(chuàng)新藥：2024年創(chuàng)新藥公司共實現(xiàn)營收475.3億元，同比增長68.4%，勢頭強勁。國內(nèi)創(chuàng)新藥企業(yè)已大面積走過研發(fā)周期，核心品種正處在商業(yè)化高速放量階段。A股中有產(chǎn) 品商業(yè)化的Biotech創(chuàng)新藥收入顯著加速增長，同時費用相對平緩漸增，因此利潤端表現(xiàn)更好，盈利信號清晰積極。此外，出海授權(quán)已成為Biotech業(yè)績第二增長曲線，高 額首付款的確認(rèn)提供可持續(xù)研發(fā)的資金動力支持。

化藥：2024年化藥公司共實現(xiàn)營收3996.4億元，同比增長0.73%；共實現(xiàn)歸母凈利潤322.5億元，同比增長13.25%。2025Q1實現(xiàn)收入981.18億元，同比下滑4.47%；歸母凈利 潤為108.50億元，同比持平。細(xì)分領(lǐng)域表現(xiàn)不同，傳統(tǒng)仿轉(zhuǎn)創(chuàng)藥企表現(xiàn)較好，如恒瑞醫(yī)藥、海思科、信立泰等。化藥板塊或進一步加速分化，有持續(xù)創(chuàng)新能力的藥企有望 中長期受益、脫穎而出。

醫(yī)療器械：2024年實現(xiàn)營收2215.1億元，同比增長1.32%，2024年共實現(xiàn)歸母凈利潤312.0億元，同比下滑13.22%，25Q1實現(xiàn)收入517.0億元，同比下滑4.89%，歸母凈利潤 為89.0億元，同比下滑10.90%。2024年醫(yī)療行業(yè)整頓持續(xù)對設(shè)備入院、終端采購影響，DRGs拆套餐、集采等政策對試劑、耗材快速增長造成干擾，隨著政策端影響逐步出 清，設(shè)備更新利好兌現(xiàn)有望使器械板塊迎來拐點，前沿技術(shù)的落地，或帶動板塊景氣度提升。

生物制品：1）血制品：2024年，實現(xiàn)營收241.8億元，同比下滑1.4%；共實現(xiàn)歸母凈利潤62.3億元，同比增長14.47%，25Q1實現(xiàn)營收53.3億元，同比增長2.9%；實現(xiàn)歸母 凈利潤14.0億元，同比下滑15.7%，白蛋白周期向下或已經(jīng)見底，靜待行業(yè)反轉(zhuǎn)；2）疫苗公司：2024年，實現(xiàn)營收407.7億元，同比下滑45.3%；共實現(xiàn)歸母凈利潤32.0億 元，同比下滑72.0%，25Q1實現(xiàn)營收47.9億元，同比下降66.6%；實現(xiàn)歸母凈利潤-2.4億元，同比下滑113.7%，行業(yè)受宏觀環(huán)境影響承壓較為明顯。

中藥：2024年實現(xiàn)營收3437.5 億元，同比下降4.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤302.9億元，同比下降18.8%。2025Q1延續(xù)調(diào)整，實現(xiàn)營收904.2億元，同比下滑7.3%，實現(xiàn)歸母凈利 潤121.8億元，同比下滑4.0%。盈利能力方面，2024年整體毛利率為41.6%（同比-2.5pct），銷售費用率為21.6%（同比-1.9pct）。細(xì)分領(lǐng)域呈現(xiàn)顯著結(jié)構(gòu)性分化，華潤三 九、東阿阿膠、馬應(yīng)龍等品牌龍頭實現(xiàn)業(yè)績快速增長，佐力藥業(yè)、方盛制藥等公司在核心產(chǎn)品放量驅(qū)動下業(yè)績亮眼，以嶺藥業(yè)、太極集團、健民集團、葵花藥業(yè)等受大單 品渠道去庫存及呼吸用藥高基數(shù)影響,階段性業(yè)績承壓。

原料藥：2024年實現(xiàn)營收1225.8億元，同比+7.9%；實現(xiàn)歸母凈利潤126.8億元，同比+38.33%。2025Q1實現(xiàn)營收306.6億元，同比+0.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤46.7億元，同比 +39.8%。板塊分化明顯，高景氣賽道如多肽鏈、VE/VA表現(xiàn)亮眼，如諾泰生物、新和成；縱向延伸原料藥制劑一體化的部分個股業(yè)績亦表現(xiàn)亮眼，如天宇股份。