中小盤2025年并購重組中期投資策略：“并購六條”成效顯著，國資、科技大勢所趨.pdf

中小盤2025年并購重組中期投資策略：“并購六條”成效顯著，國資、科技大勢所趨。

1、監管機構與地方政府齊發力，開啟新一輪并購政策周期

“并購六條”發布后，監管機構持續完善相關配套措施支持并購重組。2024年10月，上交所再次舉行券商座談會，提出要推進監管更加公開、透 明、可預期，共同營造支持高質量產業并購的良好市場生態，盡快推動一批標志性、高質量的產業并購案例落地。2024年11月，商務部、中國證 監會等六部門修訂發布《外國投資者對上市公司戰略投資管理辦法》，允許外國自然人對上市公司實施戰略投資，增加允許外國投資者以要約收 購方式實施戰略投資，大幅放寬跨境并購要求。2024年12月，國務院國資委印發《關于改進和加強中央企業控股上市公司市值管理工作的若干意 見》，要求央企控股上市公司積極開展有利于提高投資價值的并購重組。與此同時，隨著“并購六條”的出臺，各個地方政府也積極響應，深圳、上海、無錫、安徽、南京、廣州等地均單獨發文支持企業并購重組。在監管機構與地方政府的共同助力下，新一輪并購重組政策窗口期已開啟。

2、交易標的與交易方案齊創新，推動新一輪并購重組浪潮

“并購六條”落地以來，并購重組市場活躍度持續高漲。從首次披露口徑看，截至2025年4月30日，“并購六條”落地以來累計新披露交易已達 114起，僅7個多月便超過2023年全年披露數量。同時，“并購六條”落地后并購重組審核效率明顯提升，國泰君安吸并海通證券從受理到過會僅 用時16天。具體看，“并購六條”后并購重組市場向“新”而行。從交易類型看，“并購六條”后并購目的以產業并購為主但跨界并購大幅增長。從板塊看，科創板并購重組日益活躍，已逐漸成為“硬科技”企業重組“試驗田”。從交易標的看，IPO撤否企業、有助于補鏈強鏈的未盈利企 業、優質境外企業等多元化標的逐漸成為上市公司并購重組的新選擇。從交易方案看，并購重組方案設計也為適應新質生產力發展呈現出一些新 特征，包括更加多樣的支付方式、更加市場化的估值方法、更加靈活的交易設計等。

3、國資整合與科技并購齊顯現，孕育新一輪并購投資機會

“并購六條”落地以來，央國企整合與硬科技并購已逐漸成為本輪并購重組浪潮的兩大核心趨勢。一方面，在國企改革政策支持、產業轉型升級、集團資產證券化與市值管理考核等多重因素的驅動下，央國企有望成為新一輪并購重組浪潮的主導力量。另一方面，支持科技型企業并購重組的 相關政策頻繁發布，重點提出要優先支持開展關鍵核心技術攻關的科技型企業并購重組，加大力度培育壯大科技領軍企業和鏈主型龍頭企業。基 于上述兩大趨勢，我們給出尋找潛在并購標的的兩條主線：主線一為央國企并購重組，包括破凈的、計劃通過并購重組實現估值提升的國有企業，涉及同業競爭并且已明確解決同業競爭期限的國有企業，所屬集團資產證券化率較低且旗下有優質資產可以注入上市公司的國有企業。主線二為 “硬科技”并購重組，包括重點“硬科技”產業鏈鏈主型企業、已實現平臺化布局的“硬科技”細分龍頭、公開披露并購意向的“硬科技”企業。