2024A&2025Q1家電行業(yè)財(cái)報(bào)綜述：激流勇進(jìn)，穩(wěn)健可期.pdf

2024A&2025Q1家電行業(yè)財(cái)報(bào)綜述：激流勇進(jìn)，穩(wěn)健可期。

家電板塊 2024A&2025Q1 財(cái)報(bào)披露完畢

2024Q4/2025Q1 家電行業(yè)營業(yè)收入分別同比+5.56%/+12.90%，歸母凈利潤分別同比 +14.84%/+21.87%，2025Q1 增長環(huán)比提速顯著。其中內(nèi)銷以舊換新政策兌現(xiàn)，外銷 快速放量，營收實(shí)現(xiàn)較好增長；疊加龍頭持續(xù)降本增效，板塊盈利能力穩(wěn)步提升。

白電：外銷出貨超預(yù)期，經(jīng)營改善強(qiáng)勁

2024Q4/2025Q1 白電板塊營收分別同比+4.30%/+14.75%，2024Q3 為同比+4.54%； 期內(nèi)國內(nèi)以舊換新帶動(dòng)逐步兌現(xiàn)，龍頭高端品牌增勢強(qiáng)勁，驅(qū)動(dòng)內(nèi)銷收入盈利改 善；同時(shí)外銷端延續(xù)高增、較超預(yù)期，龍頭 OBM 戰(zhàn)略及新興市場持續(xù)突破。期內(nèi) 原材料成本同比大多略漲，龍頭高端品牌重拾增勢，降本增效持續(xù)兌現(xiàn)，盈利能力 穩(wěn)步提升，2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤分別同比+13.27%/+28.57%，環(huán)比提速。

黑電：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，盈利能力企穩(wěn)

2024Q4/2025Q1 黑電板塊營收分別同比+2.53%/+6.70%，收入延續(xù)增長趨勢。我們 預(yù)計(jì)營收端增長主要由于國內(nèi)補(bǔ)貼政策與 MiniLED 背光電視占比提升帶動(dòng)，且海 外份額提升也有貢獻(xiàn)；板塊盈利能力在面板價(jià)格漲幅收窄，高端產(chǎn)品與外銷占比 提升的綜合影響下企穩(wěn)，2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤率分別為 3.05%/2.71%， 龍頭表現(xiàn)更優(yōu)。綜上，2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤分別同比+34.13%/+6.51%。

后周期：地產(chǎn)仍有拖累，盈利持續(xù)承壓

2024Q4/2025Q1 后周期板塊營收分別同比+2.28%/-3.70%。受益于國補(bǔ)政策，2024Q4 收入扭轉(zhuǎn)下滑趨勢，但由于地產(chǎn)端壓力依然顯著，2024 全年及 2025Q1 收入仍下 滑。2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤分別同比+2.33%/-12.13%；2024Q4 廚房大電 受益于壞賬拖累減少，盈利能力提升;2025Q1 在需求承壓背景下毛利率持續(xù)走弱， 期間費(fèi)用率提升，盈利能力承壓。此外公牛集團(tuán)經(jīng)營穩(wěn)健，萬和電氣經(jīng)營向好。

智慧家居：規(guī)模擴(kuò)張?zhí)崴伲袠I(yè)競爭加劇

2024Q4/2025Q1 智慧家居板塊營收分別同比+31.03%/+24.01%，相比 2024Q3 均有 提速，國補(bǔ)與海外搶份額或?yàn)闋I收高增主要原因；盡管高毛利渠道與產(chǎn)品占比提 升帶動(dòng)毛利率改善，但國內(nèi)外激烈競爭導(dǎo)致行業(yè)銷售費(fèi)用率明顯提升。綜合影響 下，2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤率分別同比-1.12pct/-2.14pct，營收高增帶 動(dòng)下，業(yè)績?nèi)詫?shí)現(xiàn)增長，2024Q4/2025Q1 板塊歸母凈利潤分別同比+12.31%/+0.43%。

小家電：內(nèi)銷拐點(diǎn)顯現(xiàn)，盈利有望修復(fù)

2024Q4/2025Q1 小家電板塊營收分別同比+5.49%/+6.96%，其中外銷型企業(yè)收入已 經(jīng)連續(xù) 6 個(gè)季度延續(xù)雙位數(shù)增長，內(nèi)銷型企業(yè)收入則于 2024Q4 開始改善。 2024Q4/2025Q1 小家電板塊歸母凈利潤分別同比+41.10%/+1.77%；2024Q4 外銷型 企業(yè)盈利能力大幅改善，主因在于銷售費(fèi)用率下滑及匯兌收益增加，而內(nèi)銷型企 業(yè)盈利能力同比仍然承壓，但降幅逐季修復(fù)，部分公司 2025Q1 盈利環(huán)比改善顯著。