化工行業(yè)2024年年報&2025Q1季報總結(jié)：基礎(chǔ)化工在建工程增速拐點漸顯，石油石化仍處周期底部震蕩.pdf

化工行業(yè)2024年年報&2025Q1季報總結(jié)：基礎(chǔ)化工在建工程增速拐點漸顯，石油石化仍處周期底部震蕩。基礎(chǔ)化工：在建工程見頂回落，2025Q1 景氣底部回暖。2024 年基礎(chǔ)化工板塊整體呈W 型走勢，2024 年行業(yè)景氣度持續(xù)下行；春節(jié)假期后隨著油價的上漲、海內(nèi)外供給側(cè)擾動和國內(nèi)需求端政策的持續(xù)出臺，行業(yè)景氣觸底反彈；進(jìn)入5-6月，隨著終端陸續(xù)進(jìn)入淡季疊加油價的走弱，行業(yè)景氣度再次下行；受益于9 月下旬的刺激政策密集出臺，市場情緒升溫背景下行業(yè)景氣顯著修復(fù)。進(jìn)入2025 年，在年初油價上行以及下游階段性補庫需求帶動下，行業(yè)景氣底部回暖，板塊整體表現(xiàn)良好。業(yè)績表現(xiàn)上看，根據(jù)我們的統(tǒng)計，434 家基礎(chǔ)化工樣本企業(yè) 2024 年整體增收不增利、2025Q1收入利潤同增。具體看，2024 年行業(yè)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比+3.0%、-8.9%、-10.4%；2025Q1 分別+5.4%、+14.9%、+15.7%。盈利能力上看，樣本企業(yè)2024 年毛利率、凈利率和 ROE 同比-0.4pct、-0.7pct、-0.8pct；2025Q1分別+0.2pct、+0.4pct、+0.1pct。從產(chǎn)能周期上看，行業(yè)資本開支已連續(xù)六個季度負(fù)增，反映企業(yè)整體擴(kuò)產(chǎn)意愿已明顯放緩。在此基礎(chǔ)上，2025Q1 末行業(yè)在建工程同比增速首次出現(xiàn)負(fù)增，反映本輪擴(kuò)產(chǎn)高峰已基本接近尾聲。

石油石化：油價回落景氣下行，行業(yè)仍處周期底部區(qū)間。從油價走勢上看，2024年至今國際油價震蕩下行。進(jìn)入 2025 年，關(guān)稅疊加OPEC+增產(chǎn)計劃啟動，油價在受地緣影響小幅沖高后再度進(jìn)入下行通道。往后看，結(jié)合供需基本面及關(guān)稅、地緣等風(fēng)險因素，我們預(yù)計全球原油供需將逐步趨向?qū)捤伞？紤]到石油石化板塊行業(yè)景氣度整體與國際油價走勢關(guān)聯(lián)度高，在油價震蕩走弱的背景下，根據(jù)我們統(tǒng)計，49家石油石化行業(yè)樣本企業(yè) 2024 年和 2025Q1 行業(yè)收入利潤同比均出現(xiàn)不同程度下滑。具體看，2024 年行業(yè)營業(yè)收入、歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤同比-2.9%、-0.1%、-6.6%；2025Q1 分別-6.8%、-6.8%、-6.5%。盈利能力上看，樣本企業(yè)2024年毛利率、凈利率和 ROE 同比-0.3pct、+0.1pct、-0.5pct；2025Q1 分別+0.2pct、-0.1pct、-0.4pct。

子板塊景氣存在分化。基礎(chǔ)化工方面，2024 年8 個基礎(chǔ)化工申萬三級子行業(yè)指數(shù)上漲、17 個下跌。粘膠、磷肥及磷化工、民爆用品、紡織化學(xué)用品指數(shù)表現(xiàn)較好，漲幅均超 10%，分別為 39.3%、26.5%、16.6%、14.1%；膜材料、氯堿、滌綸、涂料油墨、其他橡膠制品、氮肥指數(shù)跌幅均超過 15%，分別為23.9%、19.2%、18.4%、15.7%、15.2%、15.1%；2025Q1 合計 21 個基礎(chǔ)化工申萬三級子行業(yè)指數(shù)上漲，4個下跌。其中，其他化工原料、改性塑料、膜材料、無機鹽行業(yè)表現(xiàn)較好，累計漲幅均超過15%，分別約 21.7%、20.5%、17.1%、15.5%；煤化工、磷肥及磷化工、紡織化學(xué)用品、聚氨酯行業(yè)表現(xiàn)較差，跌幅分別為 4.1%、1.5%、1.4%、1.4%。石油石化方面，2024年合計 2 個石油石化申萬三級子行業(yè)指數(shù)上漲，3 個下跌。其中，煉油化工和油田服務(wù)漲幅分別約 10.7%和 9.9%；其他石化、油品石化貿(mào)易和油氣及煉化工程跌幅分別約 12.7%、10.9%和 8.0%。2025Q1 合計 3 個石油石化申萬三級子行業(yè)指數(shù)上漲，2個下跌。油氣及煉化工程、其他石化和油品石化貿(mào)易行業(yè)指數(shù)分別上漲7.3%、0.2%和 0.2%，相比之下，煉油化工和油田服務(wù)跌幅分別約5.8%和2.8%。