盛弘股份研究報告：電力電子技術(shù)沉淀深厚，AIDC業(yè)務(wù)前景廣闊.pdf

盛弘股份研究報告：電力電子技術(shù)沉淀深厚，AIDC業(yè)務(wù)前景廣闊。

一、公司簡介：公司為全球領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)電力設(shè)備提供商，近十八年以來深耕電力電子技術(shù)

公司為全球領(lǐng)先的能源互聯(lián)網(wǎng)核心電力設(shè)備及解決方案提供商；股權(quán)結(jié)構(gòu)清晰穩(wěn)定，核心管理層經(jīng)驗深厚。近十八年以來深耕電力電子技術(shù)，挖掘電力能源的應(yīng)用效率與潛力；電能質(zhì)量+充換電+儲能+電池化成檢測四輪驅(qū)動，其中儲充業(yè)務(wù)加速創(chuàng)收，電能質(zhì)量增厚毛利；2021-2024年業(yè)績延續(xù)高增，規(guī)模效應(yīng)顯著，增長動能充沛；盈利能力波動上行，研發(fā)投入處于較高水平。

二、AIDC：國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭及云廠加大資本開支投入；公司AIDC業(yè)務(wù)前景廣闊

全球電能質(zhì)量治理市場長坡厚雪，根據(jù)Precedence Research統(tǒng)計及預(yù)測，行業(yè)規(guī)模有望從2024年的386億美元增至2030年的563億美元。電能質(zhì)量治理涉及配電網(wǎng)和用戶側(cè)；對于用戶側(cè)，“用好電”訴求提升驅(qū)動需求場景多點開花，尤其是如半導(dǎo)體制造、數(shù)據(jù)中心等對電能質(zhì)量高敏感的行業(yè)。國內(nèi)外互聯(lián)網(wǎng)巨頭及云廠加大資本開支投入，AIDC建設(shè)提速，我們預(yù)計全球數(shù)據(jù)中心IT側(cè)新增裝機功率將從2024年10.5GW增至2030年的40.3GW。數(shù)據(jù)中心機房的不間斷電源UPS負載、空調(diào)、電梯、照明等非線性負載會產(chǎn)生大量無功及諧波，對電能質(zhì)量帶來新挑戰(zhàn)。數(shù)據(jù)中心電能治理需求分布呈低壓側(cè)主導(dǎo)，百億級市場蓄勢待發(fā)，我們預(yù)計全球數(shù)據(jù)中心低壓電能治理設(shè)備市場規(guī)模有望從2024年的44.2億元提升至2030年的143.1億元。公司為國內(nèi)電能質(zhì)量設(shè)備先驅(qū)，低壓有源市場份額居首，毛利率大幅領(lǐng)跑同業(yè)；在數(shù)據(jù)中心電能治理領(lǐng)域位列第一陣營，解決方案經(jīng)驗完成量級積累。受益于數(shù)據(jù)中心等建設(shè)紅利釋放，2024H1電能質(zhì)量業(yè)務(wù)營收增速顯著提升。

數(shù)據(jù)中心不間斷電源空間不斷釋放，我們預(yù)計2028年數(shù)據(jù)中心不間斷電源市場或達千億元；不間斷電源方案多樣，UPS、HVDC等加速迭代。長期以來，數(shù)據(jù)中心一直以交流 UPS 作為不間斷電源。HVDC采用電池掛母線設(shè)計，在節(jié)能增效與成本優(yōu)化雙輪驅(qū)動下，未來UPS和HVDC雙線路徑或有望并行。公司布局UPS良久，其中應(yīng)用于數(shù)據(jù)中心的1200KVA新品UPS系統(tǒng)于2024年末研制完成。公司直流充電樁與高壓直流輸電HVDC有著類似的高壓直流技術(shù)平臺，具備快速開發(fā)能力；基于數(shù)據(jù)中心場景豐富的解決方案交付經(jīng)驗，后續(xù)有望往數(shù)據(jù)中心HVDC領(lǐng)域進行拓展。

三、充電樁：國內(nèi)車樁比持續(xù)優(yōu)化，海外充電樁滲透加速；公司國內(nèi)基本盤穩(wěn)固，“搭船出海” 加速貢獻增量

2024年1-12月車樁比2.7:1，車樁比持續(xù)優(yōu)化，但仍距工信部2030目標尚存缺口。隨著充電網(wǎng)絡(luò)往中西部/北部擴散，及縣域/高速公路等區(qū)域鋪設(shè)完善，國內(nèi)充電樁建設(shè)有望持續(xù)增長。海外車樁比處于較高水平，當(dāng)前歐洲多國、東南亞多國、土耳其紛紛出臺針對充電基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)政策，全球知名車企相繼提出新能源車明確戰(zhàn)略規(guī)劃，法規(guī)倒逼+財政激勵+產(chǎn)業(yè)培育，充電樁滲透率提升潛力較大。公司核心充電模塊自研，產(chǎn)品矩陣全面+代際領(lǐng)先，客戶組合價值凸顯，規(guī)模壁壘帶來成本領(lǐng)先，充電樁業(yè)務(wù)國內(nèi)基本盤穩(wěn)固，“搭船出海”加速貢獻增量。