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晶泰控股研究報告：AI for Science全球領袖，萬億賽道啟航。晶泰控股：AI for Science范式革命引領者。公司由三位MIT華人物理 學家于2015年創立，是通過“AI+機器人”重塑化學研發范式的引領者。 公司于2016年獲得輝瑞盲測大賽冠軍，COVID-19期間僅用六周時間幫 助輝瑞完成新冠藥晶體結構預測，使藥物提前6個月上市。目前，全球前 20大藥企中已有16家為公司客戶。其背后的核心優勢在于：

算法：公司已積累分子生成模型XMolGen、晶體結構預測模型CSP、自由能微擾算法FEP等超過200個AI垂類模型；數據：機器人實驗室7 x 24小時濕實驗形成的高質量、高通量數據可加 速AI模型訓練，進而形成飛輪效應，賦能實驗室由“自動化”向“自主 化”迭代。公司擁有超200個自動化工作站，數據收集能力提升40倍， 覆蓋超80%常見藥化反應類型，每月積累超20萬條化學合成過程數據。

晶泰控股目前擁有科學家與技術專家超過500人，在一級市場已獲得騰訊、紅 杉、軟銀、谷歌、OrbiMed、中國生物等機構投資，賬上現金資產達60億 港元。醫藥領域，公司基于廣闊的頭部客戶覆蓋面輸出技術服務，將持續 受益于AI制藥行業滲透率的提升；而AI新材料或將成為公司真正的星辰 大海。去年以來公司已與頭部材料企業展開合作，萬億賽道揚帆啟航。

AI4Science遠期萬億市場，我國具備培育巨頭的土壤。2024年的英偉達 GTC大會中，黃仁勛將大語言模型、具身智能、AI for Science（（AI4Science） 并列為AI的三大關鍵方向。AI4Science可以由原子尺度深入化學反應的 本質，相比傳統化學研發實現速度和精度的大幅提升。遠期，AI4S有望 成長為千億美金的巨大市場。我國擁有最齊全的化學制造業門類、最完備 的產業鏈。因此我們認為，未來的AI4S全球龍頭有望率先誕生在中國。

公司的商業邏輯如何轉化為盈利？Isomorphic Labs高管認為：五年后， 不借助AI就無法設計出藥物。首先，晶泰科技作為AI制藥的先行者，將 率先且持續地受益于行業整體滲透率的提升。同時，AI大分子制藥業務訂 單價值大，公司與優時比、強生的合作若落地將貢獻可觀盈利；AI新材料 方面，公司此前已與協鑫、中石化、方大炭素等龍頭客戶達成戰略合作， 有望與客戶聯合開發前沿材料、共享收益。綜合看來，AI4S滲透率提升、 大分子、新材料業務將共同驅動晶泰實現收入高增速。公司目前成本主要 來自基礎研發人員等固定成本，算力等變動成本占比低。邊際新增業務具 備可觀的利潤率。收入增速疊加規模效益，公司未來盈利涌現可期。