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汽車行業2025年中期策略：政策托底、淡季不淡，去偽存真投龍頭。25H2：自主持續進擊，出海邁向兌現期，智能與機器人漸次開花。乘用車：Q3有望淡季不淡，看好具有爆款車型的龍頭企業，推薦吉利/小鵬 /理想/比亞迪等。摩托和兩輪：摩托關注品類齊全、渠道廣的龍頭企業，電 兩輪Q3迎來旺季，關注將受益于新國標下馬太效應顯現，且單車盈利向上 的龍頭企業愛瑪/雅迪。零部件：關稅加速汽零企業深度全球化布局，“Robo X”產業落地提速，推薦核心運營平臺以及高成長性零部件供應商。機器人: 推薦關注國產鏈進展、邊際變化大的個股、以及迭代的新技術方向如靈巧手。

乘用車: Q3預計淡季不淡，繼續看好自主替代和出海擴張

25H1“兩新政策”快速銜接下市場維持高景氣，自主新能源持續替代合資 車份額。展望25Q3，小米YU7/小鵬G7/理想i8/吉利銀河A7等重磅新車上 市交付；年末疊加26年購置稅政策退坡搶裝，我們預計25H2批售1625 萬，同/環比+5%/21%，新能源銷售及出口量分別為930/295萬，同比 +23%/13%，環比+42%/+16%。西歐/拉美/東南亞有望成海外第二個“中國 市場”：①地區政策支持；②自主新車密集海外發布；③海外工廠陸續投產； ④自主品牌在財務表現、供應鏈、本地化全面看齊全球龍頭，看好自主品牌 全球擴張和產業鏈規模優勢提升。

摩托和兩輪：摩托自主出海主線依舊，電兩輪頭部集中趨勢顯現

摩托：25H2自主出海仍是行業主線：歐洲進入1-10高增期，受益于新品密 集投放、渠道拓展以及口碑擴散；拉美自主品牌導入帶動出口均價上升；東 南亞再迎0-1突破機會，春風/隆鑫有望重新切入這一市場。電兩輪：以舊換 新推動中高端需求上升，政策托底疊加旺季，Q3有望強勢兌現銷量增長。 我們認為市場對26年需求透支擔憂或過度，首批國標車將迎更換高峰，有 望對沖補貼退坡缺口。格局方面，高端車供給豐富競爭加劇，但中低端市場 出清趨勢明確，雅迪/愛瑪有望在本輪國標周期取得份額提升及結構升級。

零部件：關稅加速全球化布局，賬期優化助推產業健康發展

25H1美國對等關稅等對國內出口直接影響有限，但客觀加速國內汽零企業 深層級全球化，如產能外遷（如墨西哥/東南亞）靈活應對，并積極滿足 USMCA要求以達到免稅，看好產能布局、規劃領先，且在海外獲客能力強 的企業率先兌現全球成長性。6月國內主要車企承諾將供應商賬期統一至60 天內，推動產業鏈生態改善，尤其利好零部件龍頭。

智能化：Robo X東風已起，技術持續迭代助力智駕平權

Robo X投資機遇在25年年中風起，最大變化為Robovan可顯著降低物流 成本，初步實現“低價硬件+訂閱服務”商業閉環；Robotaxi國內外商業化 加速，政策端也有望持續帶來催化，我們認為RoboX機會在下半年將延續。 輔助駕駛領域，我們觀察1-4月20萬元以下車型高速NOA滲透率明顯提升， 下半年關鍵看高階技術如VLA/世界模型上車情況，以及智駕平權對智駕車 型銷量的拉動情況，關注相關整車企業和產業鏈的投資節奏和配套彈性。

機器人：技術進步驅動市場認可加強，投資轉向去偽存真+邊際變化

機器人早期為主題行情，后產業逐步在軟件端硬件端實現技術突破、并形成 較成熟的硬件方案，開始在簡單工業場景和特種應用場景落地，并在國內外 產業共振向上后，開啟趨勢行情，核心標的也由T鏈向國產鏈擴散。市場審 美也從“運動炫技派”轉向“實際落地派”，我們認為后續投資范式或轉向 去偽存真，關注實際能卡位關鍵機器人客戶、有實際訂單出貨、兼顧技術與 產能的公司，以及注重產業新技術變化方向、國產大廠鏈條。