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2025年下半年宏觀及政策展望：向陽而生，于不確定性中追尋確定性。2025年宏觀經濟展望：預計二季度GDP增速仍有望達到5.3%，全年GDP增速有望達到5.2%。上半年，全球經濟陷入不確定性中，特朗普團隊極具“短期主義色彩”的關稅政策，以及多點頻發的地緣沖突， 對全球經濟帶來了相對消極的影響。但從國內角度來看，出口+消費的雙引擎模式走出確定性，構筑出了經濟新 常態，制造業和地產的對沖，也使得短期投資端風險可控，一季度GDP增速表現亮眼。預計下半年在高質量發展 的基調下，二季度GDP增速仍有望達到5.3%，全年GDP增速有望達到5.2%。

從具體宏觀數據展望：通脹有望溫和回暖，消費、投資、出口“向新而行”

通脹有望緩幅回升，核心CPI或是下半年關鍵因素。上半年，通脹仍處于相對低位，CPI、PPI弱勢震蕩，食品、 能源雙弱是影響通脹的根本原因，核心CPI表現相對較好，對物價溫和上漲起到了支撐作用。展望下半年，核心 CPI仍是促進物價溫和上漲的關鍵因素，預計全年中樞有望回暖，達到0.2%，而CPI-PPI剪刀差相對穩定，企業預 期短期仍有保證下，PPI下半年或有望上行，全年中樞有望達到-2%；

工業增加值仍有賴于高技術產業支撐。在各類政策、資金支持下，高技術產業有望走出亮眼表現，帶動規上工業 企業發力，預計規上工業企業全年增速仍有望達到6.1%；

消費、投資、出口三駕馬車未來仍需“向新而行”。這也符合我們之前在2024年度宏觀展望中提到的觀點，社零 數據表現良好，主要有賴于“國補”下服務型新消費動能的提升。投資端，制造業的強勁發展有效中和了地產的 弱勢，但下半年投資端發展，地產企穩仍是重點。而出口方面，高附加值、新質生產力的出口，也為出口在不確 定性的世界環境中尋求到了確定性的發展方向。綜合來看，預計下半年消費、投資、出口依然維持“向新而行” 大方向，以確定性應對不確定性；

企業利潤需關注下半年民企動能表現。規模以上企業利潤緩幅回暖，經濟回暖下，民營企業動能走強，有望帶動 經濟加速復蘇，但后續能否保持，仍需觀望政策落實力度。

2025年財政與貨幣政策展望：“雙寬松”有所成效，下半年，財政政策或可期待結構性調整，貨幣政 策或更多提供協同配合功效

財政政策角度來看，上半年財政政策發力靠前，經濟增長超預期。這在一定程度上為后續財政政策留下了更多的 彈性空間，但受限于土地財政和低物價，財政收入壓力仍較大，后續財政政策加碼可能性較低，但財政支出結構 性調整依然值得期待。

貨幣政策角度來看，寬松仍是主基調，上半年降息降準、一攬子金融政策很好的應對了市場不確定性風險，進入 下半年，預計信貸擴張模式短期仍不會結束，政府債發放力度仍會保持高位，且預計下半年降準降息仍會進行， 但力度或不會過大，更多偏向同其他宏觀政策相配合，打出“組合拳”，方能更好發力增效。