德康農(nóng)牧研究報(bào)告：三重α共振：輕資產(chǎn)、低成本、高彈性鑄就德康農(nóng)牧周期突圍利刃！.pdf

德康農(nóng)牧研究報(bào)告：三重α共振：輕資產(chǎn)、低成本、高彈性鑄就德康農(nóng)牧周期突圍利刃！

1、行業(yè)：豬產(chǎn)能去化與雞價(jià)格拐點(diǎn)共振，養(yǎng)殖周期雙擊行情啟動(dòng)

生豬板塊新周期邏輯持續(xù)強(qiáng)化。生豬市場(chǎng)供強(qiáng)需弱趨勢(shì)加劇。供給端，標(biāo)豬供應(yīng)穩(wěn)步增長(zhǎng)& 肥豬庫(kù)存持續(xù)累積，而需求端正值夏季淡季，綜合導(dǎo)致豬價(jià)或易跌難漲，行業(yè)育肥利潤(rùn)或顯 著收窄甚至虧損，抑制補(bǔ)欄意愿。與此同時(shí)，政策正多管齊下加速產(chǎn)能優(yōu)化：繼 5 月底要求 頭部企業(yè)暫停擴(kuò)產(chǎn)、控體重、停二育后，7 月初中央財(cái)經(jīng)委會(huì)議再?gòu)?qiáng)調(diào)治理低價(jià)競(jìng)爭(zhēng)，疊加 全國(guó)能繁母豬存欄目標(biāo)調(diào)減 100 萬(wàn)頭至 3950 萬(wàn)頭及多省環(huán)保監(jiān)管趨嚴(yán)（如湖南嚴(yán)查豬場(chǎng)環(huán) 保），政策決心持續(xù)強(qiáng)化。在豬價(jià)持續(xù)低迷與強(qiáng)政策引導(dǎo)共同作用下，后續(xù)產(chǎn)能去化容易程 度及復(fù)產(chǎn)難度或再度提升，產(chǎn)能有望波動(dòng)去化，新周期邏輯強(qiáng)化。

黃雞價(jià)格最低迷時(shí)期或已過(guò)去，下半年有望迎來(lái)邊際回升。當(dāng)前黃雞產(chǎn)能仍處于近年低位， 價(jià)格彈性已主要取決于需求端變化。隨著消費(fèi)需求逐步復(fù)蘇（包括升學(xué)宴等餐飲需求回升）， 疊加節(jié)假日消費(fèi)節(jié)點(diǎn)催化，終端需求修復(fù)動(dòng)能持續(xù)增強(qiáng)。加之黃雞消費(fèi)通常下半年高于上半 年，2025 年黃羽雞整體價(jià)格存在超預(yù)期上行的潛力。另一方面，供給端亦存支撐因素：當(dāng)前 行業(yè)普遍虧損，缺乏成本優(yōu)勢(shì)的養(yǎng)殖主體投苗意愿可能受限；同時(shí)，近日黃雞行業(yè) TOP10 企 業(yè)華衛(wèi)集團(tuán)申請(qǐng)破產(chǎn)重組，均可能進(jìn)一步供給出清，從而支撐未來(lái)價(jià)格彈性。

2、公司：中國(guó)領(lǐng)先的全產(chǎn)業(yè)鏈畜禽養(yǎng)殖企業(yè)

1）生豬業(yè)務(wù)：整合農(nóng)戶資源，從“新”出發(fā)。模式上，在保持傳統(tǒng)的代養(yǎng)模式下，公司還 創(chuàng)新性的將母豬的飼養(yǎng)委托給農(nóng)場(chǎng)主飼養(yǎng)（二號(hào)家庭農(nóng)場(chǎng)），此舉不僅有利于農(nóng)戶更好的分享 公司發(fā)展的紅利，同時(shí)也有利于公司省去等待母豬場(chǎng)建設(shè)環(huán)節(jié)以便實(shí)現(xiàn)出欄量的快速擴(kuò)張， 從而實(shí)現(xiàn)共贏。這種模式通過(guò)重構(gòu)產(chǎn)業(yè)分工，在農(nóng)戶規(guī)模擴(kuò)張與合作粘性強(qiáng)化方面形成雙重 突破，三年及以上農(nóng)戶留存率高出 1 號(hào)農(nóng)場(chǎng) 50%+。技術(shù)上，在公司前瞻性布局和持續(xù)深耕下， 公司培育出具有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)力的品種體系，通過(guò)德康 E 系和母豬生產(chǎn)的配套系商品肉豬飼養(yǎng)天 齡減少 12 天，料肉比降低 0.1，可帶來(lái)每頭生豬出欄成本可降低約 0.7-0.8 元/kg，形成顯著 的育種優(yōu)勢(shì)轉(zhuǎn)換為最終的成本競(jìng)爭(zhēng)力。管理上，落實(shí)五精準(zhǔn)原則，通過(guò)精細(xì)化管理體系構(gòu)建 競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在飼料原料采購(gòu)不具優(yōu)勢(shì)的情況下，公司通過(guò)精準(zhǔn)飼喂，每頭母豬年飼料消耗量 降低 49 公斤以上、110kg 料肉比持續(xù)降低，同時(shí)基于公司完善的飼料配方優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)低豆粕、 低玉米的配方結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)最佳的飼喂和生產(chǎn)效率。最終，精細(xì)化管理優(yōu)勢(shì)有效轉(zhuǎn)化為成本競(jìng) 爭(zhēng)力，公司在飼料原料不利背景下實(shí)現(xiàn)成本上的彎道超出，成本位于行業(yè)領(lǐng)先水平。

2）黃雞業(yè)務(wù)：種源優(yōu)勢(shì)構(gòu)筑核心支撐，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)順應(yīng)行業(yè)趨勢(shì)。在種源方面，公司在黃雞 育種領(lǐng)域構(gòu)建了行業(yè)領(lǐng)先的研發(fā)體系和基因資源庫(kù)，滿足市場(chǎng)多元化的需求。目前公司已構(gòu) 建包含 45 個(gè)品系的黃雞種質(zhì)矩陣。通過(guò)持續(xù)優(yōu)化的產(chǎn)品矩陣，公司市占率實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)， 2018-2024 年間公司黃雞市場(chǎng)份額從 1.3%躍升至 2.6%，完成市占率翻倍突破。在產(chǎn)品方面， 順應(yīng)消費(fèi)需求迭代引發(fā)的品類格局重構(gòu)，重點(diǎn)發(fā)展中速雞和慢速雞產(chǎn)品。另外，面對(duì)當(dāng)下黃 雞屠宰后品質(zhì)可視化標(biāo)識(shí)體系缺失的困局，不斷優(yōu)化遺傳改良技術(shù)，針對(duì)黃雞冰鮮上市后體 重差異大、膚色不一致等影響消費(fèi)者購(gòu)買的痛點(diǎn)做出相應(yīng)的育種改善，使其冰鮮上市的黃雞 在體型、膚色等方面更加符合消費(fèi)者購(gòu)買的“審美觀”，同時(shí)也有助于后續(xù)銷售量的持續(xù)增長(zhǎng)。

3）屠宰業(yè)務(wù)：縱向深化產(chǎn)業(yè)鏈，打造高端食品生態(tài)圈建設(shè)者。行業(yè)維度看，布局屠宰加工 是大勢(shì)所趨，目前牧原、溫氏、唐人神等各家生豬養(yǎng)殖企業(yè)紛紛加碼屠宰業(yè)務(wù)，通過(guò)屠宰業(yè) 務(wù)打通養(yǎng)殖端到食品端的鏈路。公司自身維度看，公司拓展屠宰加工業(yè)務(wù)一方面是發(fā)揮上下 游一體化優(yōu)勢(shì)，在西南地區(qū)實(shí)現(xiàn)養(yǎng)殖與屠宰相匹配；另一方面，公司借助與通內(nèi)斯（德國(guó)最 大的綜合肉食品加工企業(yè)之一）合作契機(jī)，引入先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，打造優(yōu)質(zhì)的食品制 造能力。