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化工行業分析報告：丁酮、TDI等漲幅居前，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向。

丁酮、TDI 等漲幅居前，PS、甲醇等跌幅較大

本周漲幅較大的產品：丁酮（華東，13.55%），尿素（波羅 的海(小粒散裝)，13.16%），TDI（華東，6.73%），環氧氯 丙烷（華東地區，6.63%），醋酸乙烯（華東，4.67%），硫 酸鉀（新疆羅布泊 50%粉，4.55%），天然氣（NYMEX 天然氣 (期貨)，4.54%），二氯甲烷（華東地區，4.09%），DMF（華 東，3.16%），甘氨酸（山東地區，3.02%）。 本周跌幅較大的產品：輕質純堿（華東地區，-5.51%），二 甲醚（河南，-5.56%），苯胺（華東地區，-5.81%），丙酮 （ 華 東 地 區 高 端 ， -6.90% ） ， 丁 二 烯 （ 上 海 石 化 ， - 7.29%），重質純堿（華東地區，-7.41%），甲醛（華東，- 8.33%），掛牌純 MDI（煙臺萬華，-8.89%），PS（HIPS/CFR 東南亞，-9.62%），甲醇（華東地區，-9.84%）。

本周觀點：伊以沖突緩和疊加美國關稅反復，國際油價區 間震蕩，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向

判斷理由：本周主要受到伊以沖突緩和疊加美國關稅反復影 響，國際油價區間震蕩。截至 7 月 4 日收盤，布倫特原油價 格為 68.30 美元/桶，較上周上漲 0.78%；WTI 原油價格為 66.50 美元/桶，較上周上漲 1.50%。預計 2025 年國際油價中 樞值將維持在 65-70 美金。鑒于當前國際局勢不確定性和對 油價企穩的預期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中 國石油、中國海油等。 化工產品價格方面,本周部分產品有所反彈,其中本周上漲較 多的有：丁酮上漲 13.55%，尿素上漲 13.16%，TDI 上漲 6.73%，環氧氯丙烷上漲 6.63%等，但仍有不少產品價格下 跌，其中甲醇下跌 9.84%，PS 下跌 9.62%，純 MDI 下跌 8.89%，甲醛下跌 8.33%。從化工行業年報業績表現來看，行 業整體仍處于弱勢，各細分子行業業績漲跌不一。主要原因 是受行業過去兩年產能擴張進入新一輪產能周期以及需求偏 弱影響，但也有部分子行業表現超預期，例如潤滑油行業 等。此外，建議重視草甘膦、化肥、進口替代、純內需、高 股息資產等方向的投資機會。具體建議如下：首先是建議重 視有望進入景氣周期的草甘膦行業。草甘膦行業目前經營困 難，底部特征明顯，庫存持續下降，價格近期開始上漲，在 海外進入補庫存周期的大背景下，行業有可能進入景氣周期，繼續推薦江山股份、興發集團、揚農化工等；第二，在 行業整體機會不多的情況下，精選競爭格局和盈利能力相對 較好且具備量增的成長性個股。持續看好競爭格局較好的潤 滑油添加劑行業中具備持續成長性且空間廣闊的國內龍頭瑞 豐新材、盈利能力相對較好的煤制烯烴行業中具備量增邏輯 且估值較低的寶豐能源；第三，在關稅不確定性的影響下， 出口預計會受到影響，內循環需要承擔更多的增長責任，化 工行業中產業鏈在國內且主要需求也在國內的有化學肥料行 業及部分農藥行業中的子產品，其中氮肥和磷肥、復合肥自 給自足內循環，需求相對剛性。