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基礎化工行業分析：TDI、尿素等漲幅居前，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向。

TDI、尿素等漲幅居前，燃料油、對硝基氯化苯等跌幅較大

本周漲幅較大的產品：TDI（華東，15.13%），尿素（波羅的 海(小粒散裝)，8.13%），R22（巨化股份，6.67%），硫酸 （杭州顏料化工廠 105%，6.49%），天然氣（NYMEX 天然氣 (期貨)，6.41%），焦炭（山西市場價格，5.03%），丁二烯 （上海石化，4.44%），磷酸二銨（美國海灣，3.16%），煤 焦油（山西市場，3.06%），丁苯橡膠（中油華東蘭化 1500E，2.56%）。 本周跌幅較大的產品：PX（CFR 東南亞，-2.00%），醋酸 （華東地區，-2.07%），合成氨（河北金源，-2.10%），甲 苯（華東地區， -2.14% ） ， 國 際 石 腦 油 （ 新 加 坡 ， - 3.14%），鋰電池電解液（全國均價/磷酸鐵鋰電解液，- 3.31%），苯乙烯（華東地區，-4.46%），二甲苯（東南亞 FOB 韓國，-4.75%），燃料油（新加坡高硫 180cst（美元/ 噸)，-5.15%），對硝基氯化苯（安徽地區，-6.12%）。

本周觀點：伊以沖突緩和疊加美國關稅反復，國際油價區 間震蕩，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向

判斷理由：本周主要受到伊以沖突緩和疊加美國關稅反復影 響，國際油價區間震蕩。截至 7 月 18 日收盤，布倫特原油價 格為 69.28 美元/桶，較上周下跌 1.53%； WTI 原油價格為 67.34 美元/桶，較上周下跌 1.62%。預計 2025 年國際油價中 樞值將維持在 65-70 美金。鑒于當前國際局勢不確定性和對 油價企穩的預期，我們看好具有高股息特征的中國石化、中 國石油、中國海油等。 化工產品價格方面,本周部分產品有所反彈,其中本周上漲較 多的有：TDI 上漲 15.13%，尿素上漲 8.13%， R22 上漲 6.67%，天然氣上漲 6.41%等，但仍有不少產品價格下跌，其 中對硝基氯化苯下跌 6.12%，燃料油下跌 5.15%，二甲苯下跌 4.75%，苯乙烯下跌 4.46%。從化工行業業績表現來看，行業 整體仍處于弱勢，各細分子行業業績漲跌不一。主要原因是 受行業過去兩年產能擴張進入新一輪產能周期以及需求偏弱 影響，但也有部分子行業表現超預期，例如潤滑油行業等。 此外，建議重視草甘膦、化肥、進口替代、純內需、高股息 資產等方向的投資機會。具體建議如下：首先是建議重視有 望進入景氣周期的草甘膦行業。草甘膦行業目前經營困難，底部特征明顯，庫存持續下降，價格近期開始上漲，在海外 進入補庫存周期的大背景下，行業有可能進入景氣周期，繼 續推薦江山股份、興發集團、揚農化工等；第二，在行業整 體機會不多的情況下，精選競爭格局和盈利能力相對較好且 具備量增的成長性個股。持續看好競爭格局較好的潤滑油添 加劑行業中具備持續成長性且空間廣闊的國內龍頭瑞豐新 材、盈利能力相對較好的煤制烯烴行業中具備量增邏輯且估 值較低的寶豐能源；第三，在關稅不確定性的影響下，出口 預計會受到影響，內循環需要承擔更多的增長責任，化工行 業中產業鏈在國內且主要需求也在國內的有化學肥料行業及 部分農藥行業中的子產品，其中氮肥和磷肥、復合肥自給自 足內循環，需求相對剛性，繼續看好華魯恒升、新洋豐、云 天化、亞鉀國際、中國心連心化肥、利民股份等，中國心連 心化肥做重點推薦。最后，在國際油價上漲的背景下，我們 繼續看好具有最高資產質量和高股息率特征的三桶油。化工 行業中云天化、興發集團、龍佰集團等細分子領域龍頭企業 也有 5%左右股息率，在紅利資產中具有較強吸引力。