全球宏觀對沖基金及代表性策略簡介：海外市場產品研究系列之11.pdf

全球宏觀對沖基金及代表性策略簡介：海外市場產品研究系列之11。

全球宏觀對沖基金：在全球范圍內捕捉投資機會，力圖獲取穩健回報

全球宏觀對沖基金通過分析全球經濟體在宏觀基本面、地緣政治格局及金融 市場動態等方面的變化趨勢來構建投資組合，并通過嚴謹的風控方法力圖獲 取長期穩健回報。該類型基金的核心特征是其高度多樣化的資產覆蓋范圍和 跨地域的投資布局。長期視角下，全球宏觀對沖基金的夏普比率較高、最大 回撤較小，在美股危機時刻業績相對較優。策略類型主要包含自主決定型、 系統型、CTA、多策略等，其中自主決定型策略近三年業績表現較好。全球 宏觀對沖基金的代表性公司之一是橋水基金，其核心策略包括絕對阿爾法、 全天候、最佳資產策略等。

全球對沖基金總規模超 5 萬億美元，宏觀策略是主流策略類型之一

對沖基金在全球范圍內并無統一定義，一般來說，對沖基金是一種另類投資 工具，主要優勢包括收益來源多樣化、投資標的和方法較為靈活、風控相對 較嚴等。全球對沖基金近三年規模平穩增長，截至去年底總規模約為 5.6 萬 億美元。對沖基金策略主要包含股票策略、事件驅動、宏觀、相對價值四大 類，宏觀策略在對沖基金總規模中占比于 2009~2016 年間處于 20%~30% 區間，是對沖基金策略中的主流策略類型之一，但 2017 年之后規模略呈萎 縮趨勢，至去年底規模占比約為 9%。

全球宏觀策略發展簡史：歷經波折，未來向多元化、專業化發展

全球宏觀策略的起源可追溯至上世紀 70~80 年代盛行的股票多空策略及 CTA 策略。1987 年都鐸投資在美股“黑色星期一”前夕大規模做空標普 500 股指期貨而被大眾熟知。1992 年英鎊危機中，索羅斯的量子基金通過做空 英鎊獲得大額收益，也使得全球宏觀策略聲名大噪。然而 1998 年俄羅斯危 機及 2000 年互聯網泡沫破滅使量子基金、老虎基金等知名宏觀對沖基金折 戟沉沙，宏觀策略的“巨星時代”暫告一段落，21 世紀“全球宏觀”逐漸 向“全球微觀”思路轉型升級，未來有望進一步多元化、專業化發展。

全球宏觀策略子類型：自主決定型、系統型、CTA、多策略等

全球宏觀策略子類型包括：1）自主決定型：依賴基金經理判斷，對全球各 類市場進行主觀的、且通常具有風險的押注來博取回報，靈活性較強；2） 系統型：通常采用自上而下模型，綜合分析各類經濟指標，通過量化手段處 理海量數據以捕捉市場機會；3）CTA：通常采用基本面模型或量價模型構 建組合，底層投資標的一般為衍生品；4）多策略：融合多種子策略，有助 于分散組合整體風險和收益來源，獲取穩健回報。

全球宏觀策略業績：長期夏普較高，在美股危機時刻表現相對較好

根據 2000 年以來的業績統計，全球宏觀策略指數在夏普比率、最大回撤、 Calmar 比率等方面明顯優于對沖基金總體指數。全球宏觀策略的超額收益 和對沖基金總體收益呈現明顯的反向關聯；在美股表現較差的季度，全球宏 觀策略往往表現較好。全球宏觀策略和其他類型策略的相關性較低，可以在 整體投資組合中提供差異化的收益來源。若業績觀察維度聚焦在最近三年， 則全球宏觀策略稍顯一般，子策略中自主決定型相對表現較好。