全球宏觀策略：唐羅主義與經濟再平衡.pdf

全球宏觀策略：唐羅主義與經濟再平衡。上半年全球貨幣供應增速將延續上升，美國中期選舉前減稅開始實施，歐日為 重振國防而加大財政擴張，中國為經濟再平衡而進一步穩地產、促消費與反內 卷，全球總需求改善。美國房租通脹滯后式回落將抵消商品通脹回升，美元流 動性將保持平穩，風險資產可能創出新高，周期股與價值股將跑贏科技股與成 長股。特朗普的唐羅主義助推美元弱勢，非美資金從美國回流可能延續，非美 股市可能跑贏美股。下半年，美國房租通脹降幅收窄，通脹可能反彈，流動性 收緊預期可能升溫，風險資產價格可能迎來調整，美元可能轉強，美股或重新 跑贏非美股市。

美國：經濟增速先升后降，預計從去年 2.2%降至今年 2%。PCE 通脹先平 后升，預計從去年2.5%降至今年2.3%。住房市場量升價平。財政擴張力度 加大，預計財政赤字率從去年 5.4%升至今年 6.2%。預計美聯儲僅 6月降息 1 次，不會重啟縮表，但下半年通脹反彈之后流動性收緊預期升溫。預計 10 年國債收益率從去年末 4.18%升至今年末 4.3%。美元指數先降后升，年 末 95。美股可能先漲后跌，未來 1 個月相對看好原材料、工業、金融、信 息技術與通訊服務。

英國：經濟增速小幅放緩，預計 GDP 增速從去年 1.4%降至今年 1.2%， CPI 通脹從去年 3.4%降至今年 2.4%。住房市場量價齊升。財政政策擴張力 度下降，預計財政赤字率從去年 4.3%降至今年 3.7%。央行可能降息兩次， 10 年國債收益率可能從去年末 4.5%小幅降至今年末 4.4%。預計英鎊/美元 可能先升后貶，年末達到 1.39。英國股市以價值股為主，將受益于全球價 值股追漲過程，未來1個月相對看好金融、原材料、工業、醫療保健和必選 消費。

歐元區：經濟增速小幅放緩，預計 GDP 增速從去年 1.4%降至今年 1.2%。 通脹降至目標水平后開始走平，預計 CPI 增速從去年 2.1%降至今年 2%。 住房市場量價齊升。財政政策更具擴張性，預計財政赤字率從去年 3.2%升 至3.5%。歐央行降息周期已經結束，政策利率將保持不變，預計德法10年 公債收益率分別從去年末 2.85%和 3.45%升至今年末 2.95%和 3.5%。預計 歐元/美元先升后貶，年末達到 1.22。歐元區股市仍有上漲空間，未來 1 個 月相對看好金融、工業、公用事業和醫療。

日本：經濟增速明顯放緩，預計 GDP 增速從去年 1.3%降至今年 0.7%，CPI 增速從去年 3.2%降至今年 2.3%。住房市場延續上升周期但升幅縮小。財政 擴張力度加大，預計財政赤字率從去年 1.4%升至今年 3.1%。央行可能加息 兩次，預計 10 年國債收益率從去年末 2.07%升至今年末 2.45%。預計美元/ 日元匯率從去年末 157 升至今年末 160。日本股市可能先漲后跌，未來 1 個 月相對看好工業、公用事業與通訊服務。