卓越新能研究報告：國內酯基生柴龍頭，脂肪醇放量驅動新增長.pdf

卓越新能研究報告：國內酯基生柴龍頭，脂肪醇放量驅動新增長。公司概況：國內酯基生柴龍頭，增產上量節奏向好。卓越新能成立于 2001 年，2019 年上交所科創板上市，是我國第一家從事廢油脂制備生物柴油的 技術研發并率先實現工業化生產的企業，也是目前國內產銷規模最大的生 物柴油企業；2009 年公司開始關注海外市場，產品向韓國和中 國臺灣出 口；2016 年產品獲 ISCC 認證，直銷歐盟，連續多年位列全國生物柴油生 產企業出口量第一。現有產能方面，截至 2024 年，公司生物柴油產能規模 達 50 萬噸、以一代酯基生物柴油為主，生物基材料產能規模達 14 萬噸 （生物酯增塑劑、工業甘油、環保型醇酸樹脂、天然脂肪醇）；在建項目方 面，公司年產 5 萬噸天然脂肪醇項目于 2025 年4月正式投產，有望在2025 年帶來一定收入增量；年產 10 萬噸烴基生物柴油項目（可根據需求靈活產 出 HVO/SAF）于 2023Q3 啟動建設，計劃 2025 年 12 月投產，公司計劃 最終形成 20 萬噸/年烴基生物柴油產能；此外，新加坡全資子公司年產 20 萬噸生物柴油項目首期年產 10 萬噸工程按計劃逐步推進。

核心優勢：逐步打通海外銷售渠道，新產品投產有望驅動業績增長。銷售 渠道優勢：公司通過海外設立的子公司“荷蘭卓越”“新加坡卓越”等積極 開拓自主銷售網絡，推進產品在海外國家當地的生產經營，同時正在沙 特、泰國等地初步布局，出口模式有望由客戶在港口自提 FOB 結算的方式 部分調整為在當地自主與客戶進行交易，從而建立深度合作。業務協同優 勢：公司積極向下游衍生布局，具有副產品工業甘油和醇酸樹脂以及下游 衍生品生物酯增塑劑和天然脂肪醇產能能力，其中，工業甘油和脂肪醇受 到原料棕櫚油和棕櫚仁油價格上漲推動市場行情較好，而公司利用廢棄油 脂酯化得到脂肪酸甲酯過程中的副產品混合物純化精餾后制得工業甘油， 脂肪酸甲酯加氫還原成的脂肪醇均具有低成本優勢，2025 年新增 5 萬噸/年 脂肪醇項目放量有望成為公司主要的業績增長點。