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AI液冷行業專題報告：AI液冷，1-N及從國內到出海，共同促進產業鏈量利齊升。AI 液冷：預計 2025 年是滲透率加速的元年。隨著生成式 AI 橫空出世，傳統的通算 中心已無法滿足日益增長的 AI 算力需求，智算中心（AIDC）成為算力設施發展的 必然趨勢，配套的散熱需求也將隨之增長，風冷技術已難以滿足當前高功耗芯片及 機組的散熱需求。除英偉達外，谷歌、微軟、Meta、華為、阿里等國內外云廠商均 引入液冷技術方案。隨著液冷技術從可選變為剛需，滲透率有望快速提升，預計 2026 年全球數據中心液冷滲透率將提升至 30%左右。

AI 液冷：市場空間大，產業鏈配套將量價齊升。液冷產業鏈上游為液冷系統部件， 一次側部件包括冷卻塔、干冷器、冷水機組、水泵等，二次側部件包括 CDU、液冷 板、Manifold、UQD 等部件及冷卻液、管路等其他部件；中游主要參與者包括第三 方液冷解決方案供應商、服務器 OEM/ODM 廠商、部分實力較強的數據中心技術設 施建設商等；產業鏈下游主要為服務器終端用戶。CDU、Manifold、UQD、液冷板 是液冷系統價值量的核心部分，其中液冷板、CDU、UQD 和 Manifold 四大產品價 值量占比超 90%。考慮 2026 年英偉達 GB200/300 服務器液冷市場、ASIC 芯片相 關液冷市場等，預計 2026 年全球數據中心液冷市場空間約為 688 億元左右，其中 國內市場約為 179 億元左右，市場空間較大。

AI 液冷：預計國內產業鏈有望加速出海。從需求端看，隨著英偉達 GB200/300 放 量、云服務器廠商加快布局 ASIC 芯片及液冷技術，預計海外 AI 液冷需求將迎來較 高增長；從供給端看，此前海外液冷產業鏈相對封閉，我們預計隨著需求快速提 升，短期內海外液冷廠商產能擴張將可能難以滿足需求增長，有望為國內液冷供應 商提供增量配套機會。國內液冷產業鏈公司能力提升、海外云服務商降本需求也將 推動國內液冷產業鏈公司加速出海。

AI 液冷：國內供應商將實現從 0-1 破圈。液冷系統供應商層級可分為系統總成供應 商、核心部件供應商、細分部件供應商。液冷市場目前以外資和臺資為主，國內企 業積極布局。系統總成供應商護城河較高，我們預計部分能力較強的國內液冷廠商 后續有望通過單品配套實現破圈，由部件供應商升級為系統供應商。