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三協電機研究報告：控制類電機國產替代加速，高成長性對標國際藍海市場。

控制類電機高新技術企業，營收與利潤穩健增長

公司成立于 2002 年，是一家研發、制造并銷售控制類電機的高新技術企業。公 司的主要產品包括步進電機、伺服電機和無刷電機及與其配套的產品，公司控制 類電機產品具有體積小、功率密度大、綠色節能的特點。2023 年公司為國家級 高新技術企業。2022-2024 年度，公司營業收入分別為 28,714.76 萬元、36,195.94 萬元及 42,006.27 萬元；歸母凈利潤分別為 2,697.63 萬元、4,864.08 萬元及 5,633.50 萬元，呈持續增長趨勢。2024 年，公司主營業務毛利率為 29.12%。2025 年 1-6 月，公司營業收入為 255,606,264.89 元，同比增長 21.23%；歸母凈利潤為 31,528,202.36 元，同比增長 12.25%。

中國占據全球步進電機市場最大份額，下游應用市場持續擴容

全球步進電機市場規模在 2022 年達到了 20.79 億美元，其中中國市場占據最大 份額，約為 63%。到 2023 年，市場規模達到 36.60 億元。中國政府為支持步進 電機行業的發展，推出了一系列政策，包括科技創新規劃和技術標準化規范，以 促進技術進步和行業發展。步進電機市場空間廣闊，預計未來市場規模將持續擴 大。2023 年中國伺服電機市場規模約為 195 億元，同比增長 7.73%。2024 年， 中國伺服電機市場規模將預計超過 200 億元。中國伺服電機市場規模逐年遞增， 反映出該行業在中國呈現出良好的發展態勢。公司產品下游應用領域主要為工業 自動化、光伏新能源、紡織設備及安防。2024 年度我國工業自動化市場規模預 計為 3,531 億元，同比增長 13.35%。

對標國際實現國產替代，可比公司 PE TTM 均值 68.64X

公司高度重視技術創新。公司建立了一個經驗豐富、水平過硬的高素質研發技術 團隊。截至 2024 年 12 月 31 日，公司技術人員共 58 人，占公司總人數的 15.80%。 2022-2024年度，公司研發投入金額分別為1,064.33萬元、1,253.67萬元及1,501.83 萬元，通過技術人員持續不斷的研發創新和研發投入，截至 2025 年 6 月 18 日， 公司已取得 56 項專利，其中發明專利 10 項，實用新型專利 45 項，外觀專利 1 項。公司堅持自主創新，部分微特電機產品一定程度上實現進口替代和國際競爭。 公司自主研發的微特電機具有多種機座型號和電機極數，在轉速、力矩、功率密 度、防護等級等核心技術指標已達到日本美蓓亞、日本松下電機等國際龍頭企業 水平。募投項目將進一步擴大電機產能，增強公司研發能力，進一步提升公司核 心競爭力。三協電機可比公司為鳴志電器、江蘇雷利、科力爾、華陽智能、星德 勝，同行業可比公司 PE（2024）均值為 68.90X，PE（TTM）均值為 68.64X。