算力租賃行業專題報告：Neocloud引領算力租賃發展，國內市場發展可期.pdf

算力租賃行業專題報告：Neocloud引領算力租賃發展，國內市場發展可期。全球算力景氣度延續，隨著英偉達GB系列高密度算力機柜加速出貨，全球高端算力景氣度進一步提升。當前AIGC浪潮下，全球服務器出貨量持續增長，咨詢機構IDC預計2028年全球人工智能服務器市場規模有望達到2,227億美元，其中生成式人工智能服務器占比將從2025年的29.6%提升至2028年的37.7%。從需求端來看，模型迭代加速背景下訓練端需求仍維持高位，推理側需求隨著應用的滲透逐步提升；從供給端來看，以英偉達B/Rubin、AMD MI系列為代表的高性能算力芯片持續迭代，2025年下半年GB300有望加速交付。根據CSP廠商的Capex指引，預計2025年，海外亞馬遜、谷歌、微軟、Meta四家廠商合計Capex增至3610億美元，同比增幅超58%；國內字節、騰訊、阿里Capex有望超過3600億元，AI發展高景氣度延續。

GPU云(算力租賃)或解決目前全球高端AI芯片緊缺問題，GPU云(算力租賃)市場快速發展。在大模型軍備競賽的背景下，各大廠加速萬卡甚至十萬卡集群建設。Meta、微軟&OpenAI、xAI等多家AI巨頭陸續宣布或者完成10萬卡集群建設，國內通信運營商、頭部互聯網、大型AI研發企業等均發力超萬卡集群的布局。然而在全球高端AI芯片供給緊缺背景下，以租賃代替購買的商業模式應運而生，租賃模式因地制宜且性價比更高。云計算市場歷經傳統云、混合云階段后，正在迎來第三次分化浪潮——AI智算云NeoCloud，即GPU云(算力租賃) ，預計到2033年全球GPU云(算力租賃)市場規模將增至128億美元(Verified Market Research預測)。

AI芯片巨頭正在通過GPU云(算力租賃)商業模式布局全球市場，國內GPU云市場發展值得期待。（1）全球市場來看，英偉達以股權或合作方式輔助GPU云廠（CoreWeave、NBIS、Omniva等）發展，鞏固其在高端芯片領域的全球主導地位。三家GPU云廠覆蓋區域和發展規模雖有不同，但均受益GPU云市場的高景氣度，處于快速增長期，2025Q2CoreWeave和NBIS營收增速分別達到207%/625%。（2）國內方面，國產AI芯片目前主要支持推理業務，部分訓練場景英偉達高端AI芯片性能表現更優；國內外算力政策有差異，同時以OPEX租賃算力方式實現訓練業務或具備更高性價比，國內算力租賃企業迎來發展契機。目前國內算力租賃企業的租賃回報較為可觀，測算凈利率或達15%，與海外GPU云(算力租賃)的商業模式和發展前景具有部分相似之處。