天賜材料研究報(bào)告：25H1盈利企穩(wěn)，龍頭效應(yīng)凸顯.pdf

天賜材料研究報(bào)告：25H1盈利企穩(wěn)，龍頭效應(yīng)凸顯。事件:25H1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收70.3億元，同比+29.0%，歸母凈利2.7億元，同比+12.8%，扣非凈利2.3億元，同比+26.0%;毛利率18.7%,同比-0.19pcts,凈利率3.8%，同比-0.6pcts。25Q2公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.4億元，同/環(huán)比+18.5%/+1.5%;歸母凈利1.2億元，同/環(huán)比-3.9%/-20.9%;扣非凈利1.0億元，同/環(huán)比+17.4%/-25.2%;毛利率18.2%，同/環(huán)比-0.1/1.0pcts;凈利率3.3%，同/環(huán)比-0.8/0.9pcts，符合預(yù)期。

下游需求帶動(dòng)業(yè)績(jī)高增。25H1營(yíng)收規(guī)模高增主要系新能源汽車(chē)銷(xiāo)量持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)動(dòng)力電池裝車(chē)量、鋰電電解液等原材料出貨量快速增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)期內(nèi)公司出貨同比增長(zhǎng)超50%，其中Q2同/環(huán)比+45%6/+15%。展望后續(xù)，下游需求有望維持強(qiáng)勢(shì)，同時(shí)鋰價(jià)階段性的上漲有望提升產(chǎn)品價(jià)格水平，公司產(chǎn)能利用率穩(wěn)步提升，預(yù)計(jì)全年進(jìn)一步高增。正極材料業(yè)務(wù)經(jīng)歷02產(chǎn)線調(diào)整升級(jí)后有望在下半年貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)。

盈利能力穩(wěn)健，龍頭效應(yīng)凸顯。得益于公司一體化布局及降本增效，公司凈利率基本維持4%左右領(lǐng)先行業(yè)，行業(yè)底部已現(xiàn)。隨下游景氣度向好，供需格局持續(xù)改善，公司作為龍頭企業(yè)率先受益。

出海加速，卡位固態(tài)關(guān)鍵材料疏化物。期內(nèi)公司公告擬在摩洛哥投建15萬(wàn)噸電解液與原材料一體化基地:7月公司擬在港交所上市加快全球化布局，升全球市場(chǎng)影響力。此外，公司現(xiàn)已儲(chǔ)備液相法硫化鋰生產(chǎn)技術(shù)，硫化物固態(tài)電解質(zhì)處于中試階段，積極進(jìn)行送樣測(cè)試。