曹操出行研究報(bào)告：Robotaxi賦能，成長(zhǎng)加速.pdf

曹操出行研究報(bào)告：Robotaxi賦能，成長(zhǎng)加速。十年磨一劍成功上市，打造國(guó)內(nèi)出行平臺(tái)龍頭。曹操出行是由吉 利集團(tuán)孵化的國(guó)內(nèi)出行平臺(tái)龍頭，公司成立于2015年，并于2025 年6月成功上市。曹操出行股權(quán)穩(wěn)定且集中，吉利董事長(zhǎng)李書福 持股77.1%。董事、核心高管均來(lái)自業(yè)內(nèi)知名企業(yè)，擁有行業(yè)領(lǐng) 先的專業(yè)能力。為激發(fā)公司內(nèi)在活力，公司于上市前完成股權(quán)激 勵(lì)，覆蓋范圍700余人。本次港股上市，公司募資17.2億元，后 續(xù)將用于升級(jí)定制車和布局Robotaxi技術(shù)。曹操出行聚焦三大 領(lǐng)域，2024年占比分別為出行服務(wù)（網(wǎng)約車）92.6%、車輛銷售 5.9%、車輛租賃1.3%。2021-2024年曹操出行收入實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)， 利潤(rùn)虧損持續(xù)收窄。2024年收入約146.57億元，同比增長(zhǎng)37.4%， 虧損12.46億元，同比大幅減虧。

2024年中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模約3100億元，形成“一超多強(qiáng)“的 競(jìng)爭(zhēng)格局。中國(guó)的出行方式多種多樣，主要包括公共交通和個(gè)體 出行。2024年中國(guó)出行市場(chǎng)規(guī)模達(dá)8萬(wàn)億元，2029年市場(chǎng)規(guī)模 預(yù)計(jì)可達(dá)10.6萬(wàn)億元。共享出行是目前中國(guó)城市交通的常用解 決方案，2024年中國(guó)共享出行市場(chǎng)規(guī)模已達(dá)3444億元，共享出 行占出行行業(yè)滲透率約4.3%，發(fā)展?jié)摿薮蟆＞W(wǎng)約車市場(chǎng)是共享 出行最大的細(xì)分市場(chǎng)，2024年占共享出行整體市場(chǎng)約90%，因此 2024年中國(guó)網(wǎng)約車市場(chǎng)規(guī)模約3100億元。共享出行行業(yè)格局高 度集中，形成滴滴“一超”和以曹操出行為代表的“多強(qiáng)”競(jìng)爭(zhēng) 局面。2024年滴滴仍以70.4%份額占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)，曹操出行在2024 年以5.4%的市占率超越T3出行的5.3%成為行業(yè)第二。隨著聚合 平臺(tái)的崛起和Robotaxi技術(shù)的落地，網(wǎng)約車市場(chǎng)出現(xiàn)格局松動(dòng)。

傳統(tǒng)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)仍有成長(zhǎng)空間，Robotaxi 戰(zhàn)略有望釋放經(jīng)營(yíng)彈性。傳統(tǒng)網(wǎng)約車業(yè)務(wù)，曹操出行依托聚合平 臺(tái)引流與城市版圖拓展，仍有提升空間。曹操出行的GTV從2022年的44億元躍升至2024年的145億元，2022 2024 年，來(lái)自聚合平臺(tái)的訂單分別占曹操出行 GTV的 49.9%、73.2%及 85.4%。曹操出行計(jì)劃在未來(lái)繼續(xù)加深 與聚合平臺(tái)的合作，通過(guò)提高運(yùn)營(yíng)效率、提供優(yōu)質(zhì)服務(wù)持續(xù)吸引并留住用戶。同時(shí)，努力提升核心城市市占率， 加快新城市開(kāi)拓步伐，擴(kuò)大收入體量。2024年公司新進(jìn)入85座城市，將運(yùn)營(yíng)版圖擴(kuò)展至136座城市。2024年， 曹操出行在一線城市（北上廣深）、二線城市的GTV占比分別約為36%、58%，一二線城市合計(jì)貢獻(xiàn)總 GTV的 94%。曹操出行目前計(jì)劃再進(jìn)入178座主要位于中國(guó)西南、西北及華東地區(qū)的下沉城市，擴(kuò)大城市覆蓋范圍。同 時(shí)，依托于吉利汽車、千里科技等企業(yè)的各自優(yōu)勢(shì)，公司有望打造“三位一體”布局確保Robotaxi戰(zhàn)略落地， 釋放經(jīng)營(yíng)彈性。