基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：業(yè)績(jī)壓力仍存，看好周期與成長(zhǎng)共振向上.pdf

基礎(chǔ)化工行業(yè)分析：業(yè)績(jī)壓力仍存，看好周期與成長(zhǎng)共振向上。在周期下行背景下，化工板塊業(yè)績(jī)?nèi)匀怀袎骸Ｔ诮?jīng)歷了 2021 年期間周期向上推動(dòng)量?jī)r(jià)齊升帶來的快速增長(zhǎng)后， 較多化工企業(yè)也開啟了大擴(kuò)張模式，部分細(xì)分子行業(yè)開始出現(xiàn)供過于求從而導(dǎo)致板塊盈利能力下滑，雖然 2025 年開 始各領(lǐng)域終端需求逐漸步入修復(fù)期，但化工板塊整體表現(xiàn)仍然相對(duì)疲軟。2025 年上半年化工行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 3.2 萬億元，同比下滑 5%；歸母凈利潤(rùn) 1015 億元，同比下滑 12%。2025 年 2 季度化工整體業(yè)績(jī)環(huán)比仍然承壓，單季 度化工行業(yè)整體實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入 1.58 萬億元，同比下滑 7.6%，環(huán)比下滑 0.3%；歸母凈利潤(rùn) 484 億元，同比下滑 19.6%， 環(huán)比下滑 8.9%。

從各細(xì)分子行業(yè)來看，2025 年上半年收入和利潤(rùn)均表現(xiàn)較好的行業(yè)有玻纖和氟化工等，業(yè)績(jī)承壓的行業(yè)有石油貿(mào) 易、純堿和氨綸等；2025 年 2 季度業(yè)績(jī)?cè)鏊佥^高的有農(nóng)藥、氟化工和玻纖等；業(yè)績(jī)承壓的行業(yè)有石油貿(mào)易和純堿等。 2025 年上半年盈利能力提升明顯的行業(yè)有氟化工、鉀肥和玻纖等，下滑顯著的有純堿、輪胎和無機(jī)鹽等；2025 年 2 季度盈利能力有明顯提升的行業(yè)主要是氟化工、鉀肥和玻纖等，下滑明顯的行業(yè)是純堿和無機(jī)鹽等。2025 年至今化工 板塊各個(gè)子行業(yè)景氣度分化較為明顯，景氣開始承壓的輪胎板塊為我國(guó)出海產(chǎn)業(yè)的典型代表，主要受到海外加征關(guān)稅 帶來的負(fù)面沖擊；純堿則是由于行業(yè)供需過剩導(dǎo)致價(jià)格持續(xù)下跌。景氣向好的板塊有氟化工、玻纖和鉀肥，其中氟化 工在 2 季度進(jìn)入旺季后需求具備支撐同時(shí)供需格局較好，因而價(jià)格出現(xiàn)上漲；玻纖在下游需求改善的背景下廠家宣布 提價(jià)，從而實(shí)現(xiàn)盈利的底部回升；鉀肥 1 季度受益于春耕備肥需求驅(qū)動(dòng)疊加全球供應(yīng)趨緊預(yù)期帶來的漲價(jià)行情，2 季 度淡季不淡，在大合同價(jià)格大幅上調(diào)的背景下，合同簽訂后整體價(jià)格短期調(diào)整后迅速重啟上漲通道。

從企業(yè)端的股價(jià)和業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，農(nóng)藥板塊的個(gè)股業(yè)績(jī)表現(xiàn)相對(duì)較好，漲價(jià)和主題為兩大投資主線。農(nóng)藥板塊相 關(guān)企業(yè)主要受益于部分品種的漲價(jià)行情，同時(shí)前兩年板塊經(jīng)歷下行周期后業(yè)績(jī)基數(shù)相對(duì)較低，因而在 2025 年上半年 表現(xiàn)出較強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性。此外在行業(yè)整體基本面偏弱的背景下，人形機(jī)器人、固態(tài)電池材料等相關(guān)概念股也迎來主題 性行情。

龍頭企業(yè)的業(yè)績(jī)隨著所處行業(yè)景氣度的切換出現(xiàn)分化，具備成本優(yōu)勢(shì)和完善布局的龍頭彰顯業(yè)績(jī)韌性。受需求疲 軟和化工產(chǎn)品價(jià)格底部震蕩的影響，萬華和華魯 2025 年上半年業(yè)績(jī)有所回落，歸母凈利潤(rùn)同比分別下滑 25.1%、29.5%； 農(nóng)藥龍頭揚(yáng)農(nóng)在行業(yè)景氣回暖的背景下迎來業(yè)績(jī)改善，上半年歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5.6%。輪胎行業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)加劇和海外 關(guān)稅風(fēng)險(xiǎn)等多重負(fù)面影響下盈利能力有所承壓，賽輪輪胎 2025 年上半年歸母凈利潤(rùn)同比下滑 14.9%。