友升股份研究報告：專注輕量化汽車零部件，業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展.pdf

友升股份研究報告：專注輕量化汽車零部件，業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展。友升股份是集設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專業(yè)鋁合金汽車零部件制造 商。我們認(rèn)為友升股份遠(yuǎn)期整體公允價值區(qū)間為 77.83-80.35 億元。

e_Summary] 公司業(yè)務(wù)有望持續(xù)發(fā)展，預(yù)計 2025-2027 年公司營業(yè)總收入分別為 49.3/53.7/58.3 億元，同比分別+24.8%/+8.8%/+8.6%；預(yù)計 2025-2027 年 公 司 歸 母 凈 利 潤 分 別 為 5.0/5.2/5.4 億 元 ， 同 比 分 別 +23.9%/+4.3%/+3.7%。按招股說明書預(yù)估最大發(fā)行量對應(yīng)總股本 19,306.84 萬股來計算，2025-2027 年 EPS 分別為 2.60/2.71/2.81 元。 綜合 PE 和 DCF 兩種估值方法，我們預(yù)計公司公開發(fā)行后遠(yuǎn)期整體 公允價值區(qū)間為 77.83-80.35 億元，對應(yīng)公司 2024 年歸母凈利潤 （4.05 億元）PE 倍數(shù)區(qū)間為 19.21-19.83 倍，對應(yīng) 2024 年扣非后歸 母凈利潤（4.01 億元）PE 倍數(shù)區(qū)間為 19.40-20.03 倍。對應(yīng) 2025 年 歸母凈利潤預(yù)測值（5.02 億元）PE 倍數(shù)區(qū)間為 15.50-16.00 倍。

受新能源滲透率提升驅(qū)動，輕量化零部件需求持續(xù)增長。隨著新能 源汽車的發(fā)展，消費者對續(xù)航里程的要求隨之提高，輕量化作為提 高續(xù)航里程的重要方法，得到越來越多車企的重視。鋁合金作為主 要的輕量化材料，汽車零部件市場需求將大幅提升。近年來國內(nèi)汽 車消費需求亦不斷增長，在汽車消費支持政策不斷加碼、新能源乘 用車產(chǎn)品力不斷提升等因素的驅(qū)動下，國內(nèi)乘用車銷量有望持續(xù)增 長，輕量化鋁合金零部件需求亦將快速增長。

公司作為國內(nèi)鋁合金門檻梁頭部企業(yè)，客戶資源較為優(yōu)質(zhì)，有望持 續(xù)發(fā)展。友升股份是集設(shè)計、開發(fā)、生產(chǎn)、銷售、服務(wù)于一體的專 業(yè)鋁合金汽車零部件制造商，產(chǎn)品主要聚焦于新能源汽車領(lǐng)域，已 經(jīng)形成了門檻梁系列、電池托盤系列、保險杠系列、副車架系列等 多產(chǎn)品體系。公司不斷拓展新能源汽車領(lǐng)域新客戶，先后與寧德時 代、小鵬汽車、比亞迪等行業(yè)領(lǐng)先客戶建立了合作關(guān)系。

募投項目將擴(kuò)充公司產(chǎn)能，有助于進(jìn)一步鞏固公司長期競爭力。公 司 IPO 募集資金將投入新廠房建設(shè)項目。預(yù)計募投項目實施后，公 司產(chǎn)能將更加充足，支持公司進(jìn)一步擴(kuò)大配套量和市占率。