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星宇股份深度報告：自主車燈龍頭走向全球，轉型升級進行時。全球汽車照明行業領軍者，加速走向世界。歷經 25 年的發展，公司 已經成為中國最大的綜合性汽車照明產品供應商及全球汽車照明市 場的領軍者之一，根據公司港股招股書（初稿）資料，按照 2024 年 收入計，公司在整體汽車照明市場的中國市場排名第一，全球排名 第七。2025 年海外收入和塞爾維亞工廠收入分別達到 6.34 億元和 4.32 億元，同比分別增長 27%和 37%，海外收入占公司收入比重達 到 4.2%。公司已提交港股上市申請，我們認為公司已逐步成長為全 球車燈行業領軍者，港股融資有望助力公司的全球化進程。

電動化與智能網聯化推動智能車燈滲透率加速提升，重塑車燈行業 格局。智能車燈滲透率的提升持續提升全球車燈市場空間，我們預 計全球和中國汽車智能照明產品的市場規模將分別從 2025 年 284 億和 99 億增長至 2030 年的 2093 億和 878 億，復合年增長率分別 達 49.1%和 54.6%。在整車格局快速變化和智能車燈滲透率快速提 升的歷史機遇下，國內自主車燈龍頭有望憑借在智能車燈上研發和 量產的先發優勢取得對海外傳統龍頭供應商份額的彎道超車。

具身智能產業方興未艾，切入賽道正當時。具身智能是重要的戰略 新興產業，我們認為當前人形機器人產業正處于爆發前夕，行業有 望快速進入爬坡期。公司正積極投身于具身智能領域的探索，具體 研發項目包括頭部交互模塊、光學模組和皮膚及結構件等，首批具 身智能交互模組及相關樣件計劃于 2026 年內交付，我們預計具身智 能賽道有望為公司開辟全新的增長曲線，進一步打開其成長空間。