軍工行業2025年半年報總結：需求漸明，靜待轟鳴.pdf

軍工行業2025年半年報總結：需求漸明，靜待轟鳴。行業整體：景氣步入復蘇通道，2025H1 歸母凈利潤同比+0.73%。 2025H1，軍工行業 167 家重點上市公司實現總營收 3648.91 億元 （+7.10%），實現總歸母凈利潤 203.74 億元（+0.73%），其中 2025Q2 單 季度收入+11.63%，歸母凈利+7.60%，單季度收入增速重回兩位數增長。 2025H1 行業整體毛利率 18.76%（-0.28pct）；整體凈利率 3.56%（- 0.35pct），盈利能力仍有小幅下行，而行業期間費用率 11.72%（- 0.60pct）體現行業正加大費用管控。從資產負債表來看，2025H1 軍工總 預付同比+14.60%，合同負債同比+11.29%，有拐點向上趨勢，或可認為行 業新一輪景氣周期已在蘊育。從資本開支來看，行業產能擴張速度有所下 降。

看軍工子板塊：地面裝備收入利潤成長領先行業。收入端來看，2025H1 實 現同比正增長板塊為地面裝備（+32.94%）、船舶（+20.45%）、軍工電子 （+10.09%）；利潤端分化顯著，2025H1 各行業歸母凈利分別：船舶 （+124.12%）、地面裝備（+52.06%）、航空（-24.81%）、軍工電子（- 19.83%）、航天及信息化（-68.89%）。資產負債表來看，航空領域預收預 付均下降顯著，但多板塊存貨增長仍較為明顯，或反映行業仍在積極備 產，預期未來仍有充沛的訂單任務，軍工電子板塊 2025H1 預付款項同比 +30.76%，或反映積極備產備貨、板塊收入有望實現修復。此外，地面兵 裝領域 2025H1 資本開支同比+18.34%，或反映對未來需求的樂觀預期。

看細分產業鏈環節：差異化復蘇，消耗彈藥明確需求回暖。軍工原材料 端，碳纖維 2025H1 收入+10.47%、利潤+0.59%，成為唯一收入利潤同比 雙增的軍工新材料細分環節。航空中游制造端，2025H1 合同負債機加環節 債+28.03%、鍛造環節+46.47%反映中游訂單改善。航空主機廠端合同負 債消化明顯，或處于新一輪訂單周期前夕。消耗彈藥在 2024 年利潤表承壓 嚴重的背景下，2025H1 收入及利潤端明顯改善，收入+37.45%、歸母凈利 潤+19.00%，且在合同負債/存貨分別同比+38.33%/+21.43%，增長提速， 或將推動消耗彈藥領域成為軍工行業最先恢復的細分賽道之一。