建筑行業2025年中報總結：利潤表繼續收縮、現金流略改善，出海“海闊天空”.pdf

建筑行業2025年中報總結：利潤表繼續收縮、現金流略改善，出海“海闊天空”。行業總覽：基建板塊加速下滑、房建板塊權重股企穩，國際&化學工程 延續景氣。根據 iFinD，SW 建筑板塊 25H1 營業收入 39709 億元，同 比-5.9%，歸母凈利潤 914.8 億元，同比-6.7%；25Q2 單季度營業收入 20323 億元，同比-5.61%；歸母凈利潤 454.5 億元，同比-4.6%。分板 塊看，房建、化學工程板塊表現優異，基建、國際工程、工程咨詢板塊 業績承壓，或受基建資金到位率低疊加地產景氣度低影響。25H1 現金 流穩定，25Q2 經營性現金流同比多流入 258 億元。分區域看，建筑央 企、專業工程、鋼結構等公司普遍加速出海。

建筑央企：PPP 新政下資產質量及回款有望改善，聚焦安全，加快產 業鏈延伸、新領域拓展。（1）八大建筑央企：25H1，八大建筑央企實 現營收 3.28 萬億元/同比-4.4%，歸母凈利潤 769 億元/同比-7.5%。經 營活動凈流出略有擴大、投資壓降，自由現金流同比少流出 256 億元。 24 年末八大建筑央企中多家 PPP 相關資產占比超過 20%，有望受益 PPP 新政推行。繼續加速海外業務拓展，25H1 境外新簽合計同比 +16%。（2）二級建筑央企： 25H1，二級建筑央企營收同比-10.2%， 歸母凈利同比-11.5%，毛利率提升 0.3pct 至 12.2%。在傳統優勢領域 需求階段性承壓背景下，二級建筑央企加快產業鏈上下游拓展、依托 既有技術拓展新領域，并加大海外業務拓展，25H1，二級建筑央企海 外營收同比+8.6%，占比達 20%。

地方國企：部分路橋國企業績穩健，新疆國企增速亮眼。25H1，建筑 地方國企營業收入 3925 億元，同比-14.4%；歸母凈利潤 81.3 億元， 同比-14.7%；毛利率 10.1%，同比+0.2pct。部分路橋國企業績穩健， 如浙江交科/+6.4%、山東路橋/+0.9%；新疆區域國企增速亮眼，新疆 交建業績增速 255.2%，北新路橋營收增速 20.4%。

鋼結構：鋼價回落致板塊業績承壓，差異化經營、個股業績進一步分 化。精工鋼構訂單及業績均實現同比增長，主要由于海外訂單高增。