建筑行業(yè)2025年報&2026年一季報綜述：收入業(yè)績降幅擴(kuò)大，經(jīng)營現(xiàn)金流仍改善.pdf

本文對建筑行業(yè)2025年年報及2026年一季報進(jìn)行了全面綜述。2025年，建筑板塊實現(xiàn)收入82145億元，同比下降5.7%；歸屬凈利潤1299.4億元，同比下降23.4%。2026年第一季度，板塊收入18184億元，同比下降6.1%，凈利潤389.6億元，同比下降15.1%，降幅較2025年第四季度顯著收窄，顯示行業(yè)邊際壓力緩和，或逐步進(jìn)入底部企穩(wěn)階段。

盈利能力方面，2025年建筑板塊毛利率10.8%，同比下降0.1個百分點(diǎn)；凈利率1.6%，同比下降0.4個百分點(diǎn)；ROE為4.9%，同比下降1.8個百分點(diǎn)。2026年第一季度毛利率降至9.1%，凈利率2.1%，ROE 1.4%，整體盈利能力持續(xù)承壓。期間費(fèi)用率方面，2025年全年為3.9%，同比提升0.2個百分點(diǎn)；2026年第一季度升至4.2%，創(chuàng)近年新高，主要受收入規(guī)模下降導(dǎo)致剛性費(fèi)用攤銷壓力增大影響。

經(jīng)營質(zhì)量方面，2025年減值損失創(chuàng)歷史新高，資產(chǎn)減值損失-495億元，信用減值損失-835億元，合計-1330億元。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)97.82天，同比增加18.21天，資產(chǎn)負(fù)債率77.8%，同比提升0.9個百分點(diǎn)。然而，現(xiàn)金流表現(xiàn)改善，2025年收現(xiàn)比101.2%，凈現(xiàn)比135.5%，均同比提升。2026年第一季度收現(xiàn)比進(jìn)一步升至106.4%，但凈現(xiàn)比因季節(jié)性因素大幅下滑至-1161.6%。

分板塊看，房屋建設(shè)收入下降7.8%，業(yè)績下降22.9%；工程咨詢收入微降1.1%，但業(yè)績增長20.6%，2026年第一季度收入回升但業(yè)績下降；國際工程收入下降20.2%，業(yè)績下降32.2%；基建收入下降3.2%，業(yè)績下降20.7%；建筑裝飾收入下降18.4%，但業(yè)績減虧7.4%，2026年第一季度利潤提升68.5%；園林建設(shè)持續(xù)減虧；鋼結(jié)構(gòu)業(yè)績大幅下滑59.9%；化學(xué)工程業(yè)績下降19.8%；其他專業(yè)工程減值擴(kuò)大，業(yè)績下降46.1%。

重點(diǎn)企業(yè)及區(qū)域國企方面，建筑央企2025年收入業(yè)績整體承壓，但專業(yè)工程類央企表現(xiàn)相對更優(yōu)，中國化學(xué)、中國電建、中國能建、中材國際實現(xiàn)收入增長。2026年第一季度，僅中國中冶、中國化學(xué)利潤實現(xiàn)正增長。訂單端來看，央企境外訂單整體好于境內(nèi)，出海仍是重要增量方向。地方國企方面，全年收入業(yè)績承壓較多，但區(qū)域分化明顯，浙江建投、北新路橋、新疆交建、安徽建工、四川路橋表現(xiàn)相對較好，上海區(qū)域企業(yè)壓力較大。2026年第一季度地方國企分化延續(xù)，部分企業(yè)收入業(yè)績改善，但現(xiàn)金流季節(jié)性流出明顯。