建材行業2025年中報總結：行業企穩，龍頭盈利改善.pdf

建材行業2025年中報總結：行業企穩，龍頭盈利改善。消費建材：景氣繼續承壓，毛利率企穩，龍頭盈利率先修復。據公司財 報，25H1 消費建材行業（采用上市公司加總計算，下同）收入同比 -5.8%，25Q1/25Q2 分別同比-5.2%/-6.2%，景氣持續下行，消費建材 收入承壓，零售、出海、非房業務表現更優。25H1 消費建材行業扣非 凈利潤同比-19%，25Q1/25Q2 分別同比-16%/-20%，利潤降幅大于收 入降幅，25H1 毛利率同比企穩，凈利率下滑主要系收入規模下滑導致 費用率上升、部分公司減值增加。

水泥：25H1 盈利同比大幅改善，25H2 同比有一定壓力。據公司財報， 25H1 水泥行業歸母凈利潤合計 55.4 億元、同比+1361%（去年同期為 -4.4 億元），25Q1/25Q2 歸母凈利潤分別為-7.4/62.8 億元，分別同比 +68%/+230%，在去年低基數下，25Q1 利潤同比顯著改善、25Q2 同 環比繼續提升。由于 2 季度以來價格持續下探，預計 25H2 同比有一 定壓力，全年盈利同比上行。供給端錯峰生產執行有反復，“去產能” 是破解當前水泥行業困局的根本路徑，政策性“去產能”已在路上，目 前抓手是超產管控。

玻璃：供給自我調節帶來價格小幅反彈，Q2 盈利環比提升。據公司財 報，（1）浮法玻璃：25H1 浮法玻璃行業扣非凈利潤同比-84%，25Q1 /25Q2 分別同比-100%/-67%，扣非凈利率分別為 0%/2.8%，需求持續 下行，25H1 價格低位震蕩，等待供需拐點。（2）25H1 光伏玻璃行業 歸母凈利潤同比-132%， 25Q1/25Q2 分別同比-121%/-144%，凈利率 分別為-2.7%/-6.2%，25H1 漲價修復盈利，反內卷下行業供給持續優 化。（3）藥用玻璃：中硼硅需求階段性承壓，山東藥玻盈利能力領先。 

玻纖：行業盈利逐季改善，龍頭盈利彈性更好。據公司財報，25H1 玻 纖 行 業 扣 非 凈 利 潤 同 比 +315% ， 其 中 25Q1/25Q2 分 別 同 比 +733%/+215%，扣非凈利率 8.6%/11.3%、分別同比+7.3/+7.0pct，環 比+5.4/+2.7pct。25 年年初玻纖結構性復價，疊加高端電子布放量，企 業噸凈利逐季改善，其中高端產品占比更高的龍頭企業呈現出更好的 彈性。