傳媒行業2025年中期業績回顧與展望：游戲新品周期持續，把握影視與AI應用底部機會.pdf

傳媒行業2025年中期業績回顧與展望：游戲新品周期持續，把握影視與AI應用底部機會。上半年年業績回顧：凈利潤顯著回暖。1）2025年上半年A股傳媒板塊（申萬傳媒行業分類，下同）上市公司共計實現營業收入2549億元、歸母凈利潤218億元，同比分別增長4.06%、 28.70%；營收相比上年同期小幅回暖向上、凈利潤顯著改善；主要原因一方面在于去年同期較低的基數效應，另一方面在于費用端的顯著下降（管理費用率/所得稅等）；2）板塊毛利 率穩中有升，同比提升0.9個百分點至32.90%；凈利率同比提升1.7個百分點至8.65%；管理費用率保持穩定，管理費用率7.20%、與上年有所下降；銷售費用率同比略提升0.59個百分點 至13.27%；25年所得稅率恢復正常，上半年整體稅率約為11%，與之前基本相當；具體來看，子版塊中出版（25%到2%）、數字媒體（17%到-28%）所得稅率影響最為顯著；3）子板塊來 看，游戲、影視行業實現歸母凈利潤高增長，數字媒體與電視廣播下滑顯著。

2025年Q2業績延續Q1趨勢持續向上。1）25年Q2A股傳媒板塊上市公司共計實現營業收入1291億元、歸母凈利潤107億元，同比分別增長2.59%、19.53%，歸母凈利潤在經歷了24年Q1以來 的連續4個季度下滑后顯著轉正向上；營收亦從24年Q3以來的持續下滑后拐點溫和向上；主要得益于游戲板塊在新游帶動下凈利潤同比大幅改善、出版行業所得稅優惠延續之后凈利潤同 比轉正；2）毛利率穩中有升，同比提升0.62個百分點至32.49%；凈利率同比提升1.35個百分點至8.44%；管理費用率保持穩定，管理費用率7.10%、與上年基本一致；銷售費用率同比提 升0.91個百分點至13.45%；3）增速上來看，游戲、出版實現正增長，分別同比增長104.47%、5.66%，其他行業同比均有不同程度下滑。

子行業表現：游戲行業實現高增長，關注影視板塊底部反轉可能。1）25年Q2A股傳媒游戲板塊上市公司共計實現營業收入277億元、歸母凈利潤46億元，同比分別增長22.40%、104.47%； 歸母凈利潤增速從25年Q1以來轉正并呈現加速向上；營收亦持續拐點向上；主要得益于部分上市公司新品表現優異（如世紀華通等）；趨勢上來看，游戲行業頭部公司具備新品驅動的 業績與估值持續上修可能，重點關注游戲新品表現；2）受Q2電影票房市場趨冷影響， 25年Q2A股影視院線板塊上市公司共計實現營業收入55.7億元、歸母凈利潤-5.92億元，同比分別 下滑21.7%、70.3%；國家廣播電視總局印發實施《進一步豐富電視大屏內容 促進廣電視聽內容供給的若干舉措》，其中包括“取消40集上限”“不嚴格限制古裝劇數量”“抓好紀錄片 精品制作”“大力支持精品優秀動畫片”等21條改革措施；有望帶動內容供給端持續改善、從而逐步帶動需求端回暖，影視內容行業底部反轉有望.