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乙烯行業專題報告：海外裝置競爭力下降，中國產能迎發展機遇。乙烯為石化產業鏈基石。乙烯作為重要基礎化工原料，衍生物產品種類眾多， 廣泛應用于包裝、農業、建筑、紡織、電子電器、汽車等領域。乙烯產業鏈 的上游原料主要包括石腦油、乙烷、煤炭等。下游衍生產品中聚乙烯占比最 大，此外還包括乙二醇、苯乙烯等，這些產品進一步加工后用于制造塑料、 合成纖維、橡膠等材料。2022 年中國超越美國成為全球最大乙烯生產國，同 時也是最大消費國。據 Precedence Research 數據，2024 年全球乙烯市場規 模為 1462.2 億美元，預計 2025-2034 年全球乙烯市場規模 CAGR 約 5.68%。

價格開工率雙低，多裝置面臨退出風險，乙烯周期底部顯現。近兩年全球乙 烯平均開工率約八成，平均投資回報率為負值，以及國際乙烯價格均處于相 對低位。近期歐洲與韓國乙烯產業正經歷密集的裝置退出潮，歐洲預計到 2027 年底將永久失去 460 萬噸乙烯產能；韓國則啟動產業重組，十家頭部企 業同意削減 25%石腦油裂解產能。

油價中高位運行，乙烷及煤制烯烴存優勢。全球乙烯原料呈現輕質化與多元 化趨勢，乙烷等輕烴占比持續提升，石腦油主導地位弱化。中東與北美地區 憑借原料端優勢，在乙烯現金生產成本上具備突出競爭力，而西歐、中國等 地區的乙烯生產多依賴石腦油或混合進料，受原油價格影響，現金生產成本 顯著高于中東和北美。歐洲乙烯產業受高成本與需求低迷雙重沖擊，產能優 化與原料轉型并行；日本通過企業深度重組強化競爭力；北美乙烯擴能進入 階段性放緩；中東乙烯產能保持穩定，乙烷定價優勢支撐其出口競爭力。

東北亞乙烯及衍生物仍依賴進口。乙烯因高揮發、高運輸成本單體貿易占比 低，衍生物貿易成流向核心體現。本文中使用乙烯單體及三種主要衍生物的 貿易量對應的乙烯當量總和作為總乙烯當量，結果顯示北美、中東凈出口量 領先，東北亞凈進口量最大，對應東北亞地區乙烯鏈產品仍供不應求。

到 2030 年前，中印為乙烯產能擴張主力。Global Data 表示，在 2022-2030 年全球乙烯產能擴張周期中，亞洲新建和擴建項目的乙烯總產能超過 6000 萬噸，貢獻全球 60%的新增產能份額，其中又以中國與印度為主。中國乙烯 原料以石腦油為主，煤/甲醇制烯烴與輕烴裂解工藝互補，煤制烯烴憑借資 源稟賦、技術突破與產業鏈韌性形成獨特競爭優勢，原料輕質化進程加速。