食品飲料行業深度研究：零食量販3.0進階全圖景.pdf

食品飲料行業深度研究：零食量販3.0進階全圖景。

零食量販：憑效率加速破局、進入提質的 3.0 時代

零食量販跨越“跑馬圈地→兼并融合”的快速拓店階段，而國內零售行業仍 處在效率變革中，小型化、生鮮化、折扣化的新型零售業態迅速崛起，軟折 扣、會員制商超、零食量販、全品類社區店等業態持續涌現，傳統線下零售 商（永輝等）、電商龍頭（美團等）亦快步進入，本文試圖在零售業高效變 革的背景下，探究 3.0 時代，全品類新店型在零售全圖景下的競爭力如何、 能否打開龍頭開店天花板？短期開店補貼與資本開支高峰退潮，盈利水平提 升，展望遠期，硬折扣零售業態的利潤率水平如何、規模效應/自有品牌如 何引領龍頭演繹高效發展之路？

對比海外：中國特色的硬折扣以何種業態破局？

美國：地廣人稀，以倉儲會員制實現“大而簡”破局，通過總對總合作、中 產客群精準定位及單品規模效應，達成低加價率、高周轉與快動銷。日本： 人稠地狹，便利店高密覆蓋截流高頻需求，但終端分散與流通商強勢限制硬 折扣發展，無印良品等以自有品牌切入高頻品類，垂類龍頭填補細分場景。 中國城鄉二元結構下需求分化，性價比驅動業態提效，2010s 后電商完成中 低頻品類滲透，線下高頻場景成為效率攻堅核心：下沉市場中零食量販以低 貨值品類切入，依托萬店規模實現低加價、高周轉正向循環；高線城市：會 員制商超覆蓋中產“高質中價”需求，通過精選 SKU 與會費模式優化體驗。

聚焦國內：零售變革浪潮中，零食量販是否仍具優勢與空間？

我們搭建“品類寬度×周轉速度×履約時效“的三維評價模型，認為基礎零 食店型依托高效率實現聚流聚單、規模效應的核心護城河，相較鹵味、茶飲 等加盟業態仍具優勢，且零食賽道兼具剛需屬性和沖動消費性、格局更優， 有望支撐遠期 6-8 萬家門店天花板。因零食量販的單店模型對 GMV 敏感性 高（需依靠規模攤薄固定費用），門店的持續加密對單店收入造成向下風險， 全品類 3.0 店型是解題之道，當前龍頭將品類由零食向日百、鮮凍品延伸， 以覆蓋多元消費需求，但組貨標準化難度與供應鏈復雜度同步提升，中長期 看，做好客群定位，并精選高頻 SKU、提升運營內功的重要性提升。

回歸經營：量販業態的利潤率遠期如何刻畫？

利潤率提升本質是龍頭依托萬店規模搭建供應鏈與品牌優勢，產業鏈地位增 強、議價能力提升。短期看，25 年在短期補貼退坡、倉儲建設支出高峰回 落的共同拉動下，龍頭盈利水平有望迎來顯著修復；中長期看，對標電商等 業態，硬折扣業態利潤率提升具有更多抓手，在于 1）萬店規模+精簡 SKU →單品規模效應→議價權提升；2）萬店布局與品牌投入→消費者信賴度： 自有品牌或可進一步擠占生產端利潤，但具有品牌認知/供應鏈效率/產品差 異化上的共性挑戰，當前量販企業自有產品更多聚焦性價比爆款，選品缺乏 差異性，后續如何針對主要消費群體進行差異化研發是構建護城河的核心。