衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：辣味零食第一股，魔芋品類乘勢(shì)擴(kuò)張.pdf

衛(wèi)龍美味研究報(bào)告：辣味零食第一股，魔芋品類乘勢(shì)擴(kuò)張。

國內(nèi)“辣條第一股”，大單品體量遙遙領(lǐng)先

公司 2001 年成立于河南漯河，以辣條起家，2014 年全新打 造魔芋爽并迅速成為現(xiàn)象級(jí)爆款。2024 年?duì)I收 62.66 億元， 蔬菜制品首次超越辣條成為第一增長曲線。

口味創(chuàng)新釋放辣條需求，魔芋仍處行業(yè)紅利期

2024 年我國辣味零食行業(yè)規(guī)模達(dá) 2284 億元，7 年 CAGR 達(dá) 9%，以近 2 倍優(yōu)勢(shì)領(lǐng)跑休食大盤，辣味成癮性形成天然高復(fù) 購優(yōu)勢(shì)。辣條：2023 年衛(wèi)龍市占率 28%位居第一，2024 年市 場(chǎng)規(guī)模為 615 億元，行業(yè)步入成熟期后增速放緩，近年來麻 辣風(fēng)味崛起，口味創(chuàng)新成為核心驅(qū)動(dòng)。魔芋：2025 年魔芋休 食行業(yè)規(guī)模約 164 億元（衛(wèi)龍市占率 56%位居第一），行業(yè) 紅利期需求快速釋放。上游魔芋種植面積萎縮，原料價(jià)格高 企，抬高行業(yè)進(jìn)入壁壘，進(jìn)一步利好龍頭跑馬圈地。對(duì)標(biāo)日 本，我國魔芋人均消費(fèi)為日本的 15%，國民認(rèn)知水平亟待提 升，隨著產(chǎn)品形態(tài)高延展性形成下游多場(chǎng)景滲透，中期預(yù)計(jì) 魔芋行業(yè)規(guī)模達(dá) 342 億元（有翻倍空間）。

品牌效應(yīng)穩(wěn)固護(hù)城河，品類與渠道為核心驅(qū)動(dòng)

品牌端：衛(wèi)龍為中國辣味零食領(lǐng)軍者，通過產(chǎn)線升級(jí)打造安 全可靠品牌形象，形成品牌品類強(qiáng)綁定效應(yīng)。產(chǎn)品端：調(diào)味 面制品提價(jià)保障毛利空間，銷量較提價(jià)前尚存缺口，隨著品 類擴(kuò)充貢獻(xiàn)增量，謹(jǐn)慎展望中期修復(fù)至 40 億元體量；魔芋制 品躍居主位，供應(yīng)鏈前端布局有效平抑原料成本上漲沖擊， 需求旺盛疊加產(chǎn)能托底助推產(chǎn)品強(qiáng)勢(shì)上探，中期向上看百億 空間。渠道端：傳統(tǒng)渠道根基深厚，單商體量優(yōu)勢(shì)明顯，雖 2023 年才布局零食量販渠道，但憑借品牌效應(yīng)與產(chǎn)品力補(bǔ)齊 后發(fā)短板，疊加山姆/抖音等高勢(shì)能渠道滲透率提升，充分享 受行業(yè)渠道迭代紅利。展望：新興渠道拓展疊加品類紅利釋 放增長動(dòng)能，規(guī)模效應(yīng)擴(kuò)大推動(dòng)降本增效，公司業(yè)績有望維 持高速增長。