衛(wèi)龍（9985.HK）研究報告：站穩(wěn)辣味零食龍頭，渠道產(chǎn)品齊接力.pdf

衛(wèi)龍（9985.HK）研究報告：站穩(wěn)辣味零食龍頭，渠道產(chǎn)品齊接力。公司深度綁定辣條賽道，龍頭地位穩(wěn)固。辣條行業(yè)從混亂到政策深度整治， 期間有利推動了小品牌的出清，公司作為辣條的創(chuàng)始者，期間一直重視食品 安全與質(zhì)量，順應(yīng)行業(yè)“優(yōu)勝劣汰”的發(fā)展趨勢。除了產(chǎn)品上的質(zhì)量保障， 公司的營銷策略也頗有助力，針對主力年輕客群打造年輕化、個性化的營 銷?？偨Y(jié)來說，憑借良好的歷史基因、行業(yè)政策完善推動小品牌出清、優(yōu)質(zhì) 美味的產(chǎn)品、個性化的營銷動作，公司已經(jīng)成為辣條行業(yè)絕對龍頭。

未來的發(fā)展空間：1）行業(yè)：辣味休閑食品是天然好賽道，數(shù)據(jù)顯示辣味休 閑食品的增速高于休閑食品整體（16-21 年的復(fù)合增長率 8.7%VS6.1%)，成 癮性高使其具備較好消費基礎(chǔ)。公司本次上市募集 8.989 億港元，發(fā)行價 10.56 港元，共發(fā)行 96.397 百萬股；計劃其中的 57%用于增加產(chǎn)能、完善 供應(yīng)鏈設(shè)施；15%用于拓展銷售和經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)，有助于強化領(lǐng)先優(yōu)勢。2）渠 道：20 年開始推行渠道下沉，比如縮減經(jīng)銷商，留下優(yōu)質(zhì)大商進行深度扶 持，目前公司在上線城市會派人協(xié)助經(jīng)銷商做渠道深耕，下線城市給予費用 上的支持。調(diào)整還未完全結(jié)束，但已經(jīng)看到效果，比如終端數(shù)量從 20 年的 57 萬家擴大到 22H1 的 73.5 萬家，經(jīng)銷商人均收入從 18 年的 136 萬元提升 至 21 年 218 萬元。3）產(chǎn)品：公司推新品較為慎重，對產(chǎn)品品質(zhì)和品類空間 要求也較高，因此不會頻繁推新品，但是推出來便要做好。比如 14 年推出 的魔芋爽已經(jīng)成為最大單品，近年來蔬菜制品承接調(diào)理面制品（即辣條）成 為增速最快的品類（調(diào)理面制品/蔬菜制品/豆制品及其他 18-21 年 CAGR 為 11%/77%/-9%）。最近的新品鹵蛋通過低溫慢鹵技術(shù)，最大程度地保留雞蛋 的營養(yǎng)價值、口感和原始形態(tài)，是當前的潛力新品。