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基礎化工行業分析：硫磺、醋酸等漲幅居前，建議關注進口替代、純內需、高股息等方向。

硫磺、醋酸等漲幅居前，硝酸、硫酸等跌幅較大

本周漲幅較大的產品：硫磺（CFR 中國合同價，4.53%），醋 酸（華東地區，3.26%），棉短絨（華東，3.03%），環氧丙 烷（華東，2.62%），電石（華東地區，2.60%），三氯乙烯 （華東地區，2.51%），天然氣（NYMEX 天然氣(期貨)， 2.44%），工業級碳酸鋰（四川 99.0%min，2.16%），電池級 碳酸鋰（新疆 99.5%min，2.12%），燒堿（32%離子膜華東地 區，2.02%）。

本周跌幅較大的產品：硫酸（CFR 西歐/北歐合同價，- 23.87%），硝酸（安徽 98%，-6.06%），環氧氯丙烷（華東 地區，-5.68%），三氯吡啶醇鈉（華東地區，-4.62%），尿 素（浙江巨化(小顆粒)，-4.09%），焦炭（山西市場價格，- 3.86%），二氯甲烷（華東地區，-3.17%），PVC（CFR 東南 亞，-2.99%），二甲苯（東南亞 FOB 韓國，-2.40%），液化 氣（長嶺煉化，-2.06%）。

本周觀點：美俄談判未見成效，俄烏沖突局勢不明朗，國 際油價反復震蕩，建議關注進口替代、純內需、高股息等方 向

判斷理由：本周主要受到俄烏沖突局勢影響，國際油價反復 震蕩。截至 9 月 19 日收盤，布倫特原油價格為 66.68 美元/ 桶，較上周下滑 0.46%；WTI 原油價格為 62.68 美元/桶，較 上周下滑 0.02%。預計 2025 年國際油價中樞值將維持在 65- 70 美金。鑒于當前國際局勢不確定性和對油價企穩的預期， 我們看好具有高股息特征的中國石化、中國石油、中國海油 等。

化工產品價格方面,本周部分產品有所反彈,其中本周上漲較 多的有：硫磺上漲 4.53%，醋酸上漲 3.26%，棉短絨上漲 3.03%，環氧丙烷上漲 2.62%等，但仍有不少產品價格下跌， 其中硫酸下跌 23.87%，硝酸下跌 6.06%，環氧氯丙烷下跌 5.68%，三氯吡啶醇鈉下跌 4.62%。從化工行業中報業績表現 來看，行業整體仍處于弱勢，各細分子行業業績漲跌不一。 主要原因是受行業過去兩年產能擴張進入新一輪產能周期以 及需求偏弱影響，但也有部分子行業表現超預期，例如潤滑 油行業等。此外，建議重視草甘膦、化肥、進口替代、純內 需、高股息資產等方向的投資機會。具體建議如下：首先是建議重視有望進入景氣周期的草甘膦行業。草甘膦行業目前 經營困難，底部特征明顯，庫存持續下降，價格近期開始上 漲，在海外進入補庫存周期的大背景下，行業有可能進入景 氣周期，繼續推薦江山股份、興發集團、揚農化工等；第 二，在行業整體機會不多的情況下，精選競爭格局和盈利能 力相對較好且具備量增的成長性個股。持續看好競爭格局較 好的潤滑油添加劑行業中具備持續成長性且空間廣闊的國內 龍頭瑞豐新材、盈利能力相對較好的煤制烯烴行業中具備量 增邏輯且估值較低的寶豐能源；第三，在關稅不確定性的影 響下，出口預計會受到影響，內循環需要承擔更多的增長責 任，化工行業中產業鏈在國內且主要需求也在國內的有化學 肥料行業及部分農藥行業中的子產品，其中氮肥和磷肥、復 合肥自給自足內循環，需求相對剛性，繼續看好華魯恒升、 新洋豐、云天化、亞鉀國際、中國心連心化肥、利民股份 等，中國心連心化肥做重點推薦。最后，在國際油價上漲的 背景下，我們繼續看好具有最高資產質量和高股息率特征的 三桶油。化工行業中云天化、興發集團、龍佰集團等細分子 領域龍頭企業也有 5%左右股息率，在紅利資產中具有較強吸 引力。