京能清潔能源研究報告：首都燃氣發(fā)電龍頭，高股息清潔能源發(fā)電商.pdf

京能清潔能源研究報告：首都燃氣發(fā)電龍頭，高股息清潔能源發(fā)電商。公司持有優(yōu)質(zhì)可再生能源項目，持續(xù)拓展新型戰(zhàn)略新興項目及市場區(qū)域。風電、 光伏等可再生能源裝機增長是公司業(yè)績增長的動力。2020-24 年公司風力/光伏板 塊的經(jīng)營利潤 CAGR 達 27.9%/ 9.4%。2024 年風電/光伏發(fā)電貢獻公司經(jīng)營利潤 48%/28%。公司在綠電領域深耕多年，持有優(yōu)質(zhì)項目資源，在建及儲備項目裝機 超 12GW，資源儲備充裕。公司重視戰(zhàn)略新興項目拓展，把握綠電進京、大基地 項目、抽水蓄能及海上風電等方向落地優(yōu)質(zhì)項目。公司進入新區(qū)域市場，拓展全 國布局。預期公司綠電板塊業(yè)務持續(xù)增長，從而推動公司整體業(yè)績穩(wěn)步提升。

京能清潔能源是首都燃氣熱電聯(lián)產(chǎn)龍頭企業(yè)。公司在北京和湖北宜昌持有及運營 8 座燃氣熱電聯(lián)產(chǎn)電廠。其中 7 座位于北京，裝機容量 4702MW。2024 年公司 京內(nèi)燃氣電廠發(fā)電量 189.6 億千瓦時，占北京地區(qū)發(fā)電量的 43.9%；供熱量 2733.4 萬吉焦，供熱量占北京集中供熱量 43%以上。根據(jù)公司公告，京能清潔 能源是首都燃氣熱電龍頭企業(yè)。公司京內(nèi)燃氣電廠與北京市燃氣集團戰(zhàn)略合作， 管道氣供應穩(wěn)定，價格波動小；上網(wǎng)電價穩(wěn)定，保障合理利潤水平。熱力銷售以 接入北京市集中供熱管網(wǎng)為主，多年持續(xù)貢獻穩(wěn)定收入。燃氣熱電聯(lián)產(chǎn)電廠貢獻 公司收入及經(jīng)營溢利的 60%及 22%，是公司穩(wěn)定重要的利潤及現(xiàn)金流來源。

新能源發(fā)電逐步成為中國主力電源，市場化快速推進。2023 及 2024 年全社會用 電量年度增速分別為 6.7%及 6.8%。中電聯(lián)預測 2025 年全社會用電量年度增速 為 5%-6%，保持較快增速。新能源發(fā)電裝機量已超火電，風電及光伏發(fā)電量約 占總發(fā)電量 20%。今年初國家發(fā)改委和能源局發(fā)布“136 號文”，推動新能源發(fā) 電全面市場化。將新能源項目分為存量項目和增量項目分類施策。存量項目保障 收益，增量項目引入競爭機制降低用能成本。我們認為新能源發(fā)電商的已投資項 目收益率得到保障，而新增投資項目時發(fā)電企業(yè)將考量項目所處市場的電力供 需、資源優(yōu)勢、發(fā)電小時等進行優(yōu)選。新能源發(fā)電行業(yè)進入高質(zhì)量發(fā)展階段。京 能清潔能源深耕首都電力市場，在手優(yōu)質(zhì)項目資源充裕，具競爭優(yōu)勢。