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國防軍工行業(yè)2025四季度策略：內需軍貿(mào)，有望共振。

1、2025上半年復盤：25H1國防軍工板塊營收增速9%，盈利增速同比回升

1）業(yè)績：國防軍工（申萬）2025H1營收2545億元，同比增長9%，實現(xiàn)歸母凈利潤155億元，同比下降1%（2024H1為-21%）。 2）軍工指數(shù)：截止2025年10月17日，2025年國防軍工（申萬）上漲13%，位列申萬一級行業(yè)第16位，較上證指數(shù)超額-1.3%。

2、2025四季度前瞻：我們預計25Q3業(yè)績增速或超預期，內需裝備加速現(xiàn)代化，軍貿(mào)引領價值重估

1）內需：2025年是十四五收官之年，93大閱兵展出多款先進設備+福建艦成功彈射三型艦載機，國防裝備現(xiàn)代化建設將步入加速期。 此外隨著擾動因素逐步消除、訂單落地預期增強。疊加2024Q3/Q4部分企業(yè)業(yè)績基數(shù)較低，我們預計2025Q3業(yè)績增速有望超預期。 2）外貿(mào)：2025年地緣政治沖突不斷，我國軍貿(mào)出口裝備在海外沖突中得到實戰(zhàn)檢驗。我們認為在軍貿(mào)領域引領下，我國軍工企業(yè)價 值有望得到重估。

3、2025四季度：重視軍貿(mào)、新域新質、重組三大主線

1）軍貿(mào)方向：軍貿(mào)是軍工企業(yè)打開業(yè)績天花板的重要發(fā)展方向，在俄烏沖突等地緣政治變化影響下，全球軍貿(mào)供需格局將發(fā)生變化。 2）新域新質：軍品領域包括無人機、遠程火箭彈、水下裝備等新質戰(zhàn)斗力方向，民品領域包括大飛機、低空經(jīng)濟、商業(yè)航天、可控 核聚變等。3）重組方向：重點關注核心資產(chǎn)仍在體外的上市公司，以及資產(chǎn)證券化率較低的軍工央企，如中國兵器工業(yè)集團、航天 科技集團、中國航發(fā)集團等。