煤炭開采行業2025年三季報綜述：柳暗花明又一村，Q3煤企業績環比改善顯著.pdf

煤炭開采行業2025年三季報綜述：柳暗花明又一村，Q3煤企業績環比改善顯著。2025 年第三季度：煤價環比回升，主要上市煤企業績環比改善。2025Q3，夏季用電較旺背景下火電需求同比增長，安監升級、降雨等因素影響下國內三季度產量同比收縮，供需錯配下煤價Q3 回暖顯著，2025Q3秦港動力煤（Q5500，山西產）均價為 672 元/噸，環比+6.47%；2025Q3京唐港主焦煤（山西產）均價為 1562 元/噸，環比+18.76%。煤價回升疊加龍頭公司控本降費，主要上市煤企2025Q3 業績環比顯著改善。我們重點關注的 28 家煤炭上市公司，2025Q3 合計實現營業收入3022.96億元，環比+11%；合計實現歸屬母公司凈利潤316.12 億元，環比+21%；合計實現扣非后歸屬母公司凈利潤 301.71 億元，環比+20%。如果剔除對行業影響較大的中國神華，27 家煤炭上市公司，2025Q3合計實現歸屬母公司凈利潤 172.01 億元，環比+28.93%。

我們關注的 28 家重點煤企 2025 年三季度合計業績同比下跌，主要系煤價同比回落所致。我們重點關注的 28 家煤炭上市公司，2025年前三季度合計實現營業收入 8562.15 億元，同比-15.5%；合計實現凈利潤1134.62 億元，同比-28.1%；合計實現歸屬母公司凈利潤885.57億元，同比-28.9%。如果剔除中國神華，剩余27 家煤炭上市公司，2025年前三季度合計實現凈利潤 665.40 億元，同比-36.0%；合計實現歸屬母公司凈利潤 495.05 億元，同比-36.9%。2025 年前三季度秦港動力煤（Q5500，山西產）均價為 672 元/噸，同比-20.71%，煤價的同比下滑對公司業績產生主要影響。

2025 年前三季度期間費用方面，絕對值同比下降，費用率受營收下降影響有所提升。從絕對值來看，2025 年前三季度28 家煤炭上市公司累計期間費用 607.74 億元，同比-3.1%，其中，銷售費用733.98億元，同比-1.7%，管理費用 409.72 億元，同比-5.6%，財務費用124.62億元，同比+4.8%。從相對值來看（算數平均值方法），2025 年前三季度28家煤炭上市公司的期間費用率為 12.20%，同比+1.24pct，其中，銷售費用率為 1.01%，同比+0.16pct，管理費用率為8.56%，同比+0.52pct，財務費用率為 2.63%，同比+0.56pct。綜合來看，在煤價同比下降背景下，多數煤企通過優化債務結構、成本控制等方式，降低成本費用，但受營收同比下降影響，費用比率有所提升。