北美算力確定性高，國產AI芯片迎來高斜率增長期，應用商業化加速.pdf
- 上傳者：b**
- 時間：2025/11/11
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北美算力確定性高，國產AI芯片迎來高斜率增長期，應用商業化加速。
1) 算力端圍繞龍頭確定性、新技術升級方向、本土化產業集群 加速以及訂單外溢尋找投資機會，重點關注散熱、P CB、電 源及供電方向。 2) 中期維度看，訂單向國產芯片傾斜是必然趨勢。考慮到國產 芯片逐漸進入量產交付階段，預期市場集中度將看到顯著提 升，重點關注在云廠商中份額提升較為明顯的芯片廠。 3) 以 OpenAI 為代表的廠商今年都加快了應用商業化，收入快 速增長，尋找 AI 對各行業賦能和改造的投資機會。
展望 2026 年 AI 投資，我們認為有兩大類投資機會：1）算力端圍 繞龍頭確定性、新技術升級方向、本土化產業集群加速以及訂單外溢 尋找投資機會；2）以 OpenAI 為代表的廠商今年都加快了應用商業化， 收入快速增長，尋找 AI 對各行業賦能和改造的投資機會。
AI應用滲透快，ChatGPT 用兩年零一個季度的滲透率大致對應 P C 互聯網十年的滲透進度，因此對整個產業鏈配套要求極快，算力領域 我們認為有以下投資機會：1）龍頭公司增長確定性：英偉達需要整個 產業鏈研發能力快速迭代、快速響應。若能力不夠很難進入英偉達產 業鏈，或者份額顯著下降，PCB、光模塊等龍頭公司與下游芯片公司 跟蹤緊密、地位穩固；2）新技術升級方向，英偉達階段性著重解決問 題的方向，是獲取超額利潤的子方向。2025 年開始，系統方案的供電、 散熱問題成為整個系統的瓶頸點。北美缺電越來越明顯，電力系統需 要更加穩定以及更加高效的輸送方式。同時隨著芯片性能提升，散熱 方面遇到越來越多的瓶頸，如何穩定提高芯片計算頻率，對于 AI 芯片 來說是一個提升性能的關鍵辦法，針對下一代芯片封裝方案演進是未 來重要投資方向；3）產業鏈加速本土化集群。為應對快速的研發迭代， 產業集群優勢逐步顯現，如 PCB 產業鏈國內下游高份額之后，上游的 覆銅板，覆銅板上游的樹脂、玻纖布、銅箔等等都開始了國內企業加 速驗證，光模塊亦是如此；4）訂單外溢。圍繞份額變化投資，隨著龍 頭公司訂單外溢，整個產業鏈都呈現高景氣度，部分公司份額提升。
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