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醫藥生物行業：海外制藥企業2025Q3業績回顧——MNC的產品在美國市場放量有多快？

2025Q3業績回顧：

Eli Lilly在GLP-1類藥物驅動下，收入端同比+52%，其中Tirzepatide單季度營收首次超過100億美元，同比+131%、環比+18%。與美國政府達成GLP-1價格協 議，降價及減少保險受益人自付金額從而獲得Medicare及各州Medicaid擴大減重藥物覆蓋，同時對DTC渠道減重產品降價50美元/4支裝，未來Orforglipron上 市后將以最低劑量149美元、其他劑量不超過399美元價格進行供應。

Novo Nordisk由于美國市場減重藥物競爭日趨激烈及始終未能妥善解決的compounded GLP-1藥物影響，25Q3美國市場Ozempic及Wegovy分別同比 +1%/+6%，年內已多次下調業績指引。與美國政府達成GLP-1價格協議，Medicare part D將于2026年開始試點覆蓋Wegovy，Medicare/Medicaid/DTC渠道中 銷售的Semaglutide產品都將進一步降價，公司預計價格變動對2026年銷售增長產生低個位數負面影響。

AstraZeneca、AbbVie、Amgen、Vertex、Sanofi、GSK等分別依靠核心產品繼續放量及新產品帶來的增量收入維持高個位數~低雙位數增長；JNJ、Novartis、 BMS、Gilead等由于核心產品專利到期后下滑拖累或Medicare Part D redesign影響，維持低~中個位數增長；Merck、Pfizer分別受到疫苗板塊下滑及COVID19相關產品收入波動影響，收入端低個位數增長或同比下滑；Roche、Regeneron由于眼科產品在美國市場由于支付端問題增速放緩拖累。

2025Q3，16家企業中共11家企業對全年營收和/或凈利潤/EPS進行了上調，主要由于新產品銷售放量好于預期和/或專利到期產品下滑幅度低于預期等因素， 另有4家維持，1家下調。

MNC的產品在美國市場放量有多快？

我們統計了MNC藥企2010-2014年間在美國市場上市的產品共計52款，剔除部分數據缺失、峰值銷售額低于3億美元或銷售時長少于5年的產品后，剩余的34 款產品在美國市場達峰的中位數時間為 ~8年，其中FIC產品（n= 13）為 ~7年，罕見病產品（n= 13）為 ~8年，突破性療法/BTD產品（n= 8）為 ~7年，生物 制品（n= 14）為 ~10年。