軍工行業：回歸——“十五五”期間賽道機遇的展望.pdf

軍工行業：回歸——“十五五”期間賽道機遇的展望。2026年是“十五五”規劃落實并發展的第一年，從過往歷史周期看，這一年往往具有以下幾大特征： 1. 央國企并購重組頻發； 2. 多數時段民營企業股價表現強于央國企。 ? 相較于此前幾輪中周期，“十五五”最核心的差異在于多了2027年（建軍百年）這一節點，由此可能帶來 部分訂單的前置與結構變化；

部分細分賽道有望迎來高景氣度，其中部分行業有望出現民營企業總裝環節；

“十四五”期間完成程度較高的裝備板塊較大概率不會存在產業級別機會，考慮到產業供需變動問題，預計相關產能較高產業鏈在2026-2027將遇到陣痛期；

“十四五”后半段出現低于市場預期板塊有可能出現一定程度復蘇，如航空航天板塊、航空發動機板塊。

總體來說，行業整體回歸價值投資范疇，訂單為先，業績為王，產業鏈中上游表現有望優于中下游。

賽道層面，建議關注智能化編組、航天產業（含航空航天及商業航天板塊）、艦載機三大重點方向；結 構性層面建議關注航空發動機；上游材料應用及產業化環節重點關注PEEK材料的需求端擴張與產業化進 展。