紡織服飾行業(yè)2026年度策略：推薦制造龍頭，關注績優(yōu)品牌.pdf

紡織服飾行業(yè)2026年度策略：推薦制造龍頭，關注績優(yōu)品牌。投資主線一：服飾制造 2026 年核心客戶訂單改善，推薦進入產能釋放周期的優(yōu) 質個股。1）行業(yè)層面：中國消費市場弱復蘇，美、歐穩(wěn)健增長，目前行業(yè)庫存基 本健康（2025 年 8 月美國服飾類品批發(fā)商/零售商庫銷比分別為 2.16/2.13，10 月 國內服飾行業(yè)產成品存貨同比-2.7%），期待下游穩(wěn)健補庫帶來的上游訂單增長。 2）我們提醒關注下游品牌商收入增長超預期或經營出現環(huán)比改善帶來的相關投資 機會：龍頭 Nike 收入表現環(huán)比改善，北美地區(qū)或進入補庫階段；細分賽道 Amer、 On 收入表現強勁并連續(xù)數個季度超出市場預期；迅銷集團、Adidas 收入穩(wěn)健增 長、備貨態(tài)度積極。

投資主線二：品牌服飾關注穩(wěn)健成長或具備反轉邏輯的優(yōu)質個股。1）消費人群趨 勢：2025 年消費人群繼續(xù)注重體驗式消費，與此同時在大眾市場里，理性主義驅 使消費者追求質價比，高端消費需求中重奢消費依然堅挺；2）品類趨勢：功能性 鞋服需求快速擴張，專業(yè)運動場景+日常穿著滲透率提升，2023~2029E 我國功能 性服裝的復合增速預計為 8.3%；3）渠道趨勢：2025 年以來折扣零售業(yè)態(tài)熱度進 一步提升，在服裝品類體現為奧萊渠道客流及銷售的迅速增長，傳統奧萊規(guī)模擴 張，城市奧萊加快展店步伐。

投資主線三：黃金珠寶 2025 年個股基本面/股價表現分化明顯，2026 年繼續(xù)關 注強α標的。1）行業(yè)層面：2025 年 1-10 月居民金銀珠寶類零售額同比增長 14%， 同期社零總額同比增長 4.3%，我們判斷居民金銀珠寶增速優(yōu)異主要系金價快速上 漲帶動，從公司層面來看，2025 年黃金珠寶公司業(yè)績分化，具有明確產品/品牌差 異性，開店空間較大的品牌公司業(yè)績增速優(yōu)異；2）展望 2026 年，由于金價的不 確定性，我們認為公司仍將繼續(xù)聚焦一口價金飾，同時品牌公司強化非黃金產品 開發(fā)；渠道端公司開店階段存在差異，部分體量較小的品牌公司仍有拓店空間。